[北京大军经济观察研究中心编者按:现发出一组经济分析文章,可供了解当前的国际国内经济形势。这些文章文章中图表比较多,世界银行的季度报告请点击查看。]

 

当前国际国内的经济形势与经济问题

北京大军经济观察研究中心  编辑

20081126日星期三

 

目录

《世界银行中国经济季报》

《最新的商业与政治要报》

李众敏:《日本经济步入衰退的原因与启示》

张斌:《仅靠财政刺激方案还远远不够》

田丰:《目前是达成中美双边投资协定的好时机吗?——基于美国双边投资协定范本(2004)的分析》

徐奇渊:《钢产量是怎样下跌的?》

张伟林:《次贷危机--------传承华盛顿捞钱的神话》

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发件人: <akuijs@worldbank.org>   2008-11-25 12:50:50 +0800 收件人: <akuijs@worldbank.org> 抄送:标题: Our new China Quarterly Update 

《世界银行中国经济季报》

Dear collegue, Please find attached the Quarterly Update that we have just released. The  impact  of  the  international  financial  and  economic turmoil on Chinas economy  has  been  manageable  so  far,  but is expected to intensify. Domestic factors have already made China?s economy slow down in 2008, coming off its high pace  in  2007.  Against  this  background,  the authorities have adopted a more expansionary macro economic stance, and higher government-influenced spending is going to play a key role in 2009.The stimulus policies provide China with a good opportunity  to  rebalance  its  economy in line with the objectives of the 11th five-year plan. Best regards, Louis Kuijs,  World Bank Office Beijing,  (086) 10 5861 7652.

 

发件人:"raina04" <raina04@126.com>  2008-11-26 09:30:52 +0800 收件人:<nnzhoujun@hotmail.com> 抄送: 标题: 23日要报

最新的商业与政治要报

20081126

    本要报专注商业与政治的互动以及政客、商人行为背后的本质两个方面,观察人、人性、本能与思维的局限,为中国决策者提供外交和商业行为背后的分析。除了逻辑错误和标签式误导之外,最为隐蔽的误导来自“有选择地披露事实”。本要报所有文字均依据公开渠道,但剔除公关性、误导性内容,将不同方面信息同时呈现,包括提供原始来源,提高决策者获取信息的效率,并根据付费读者的定制需要提供付费版要报。

【观点舆论】

日本《产经新闻》:中国正流传明年2月出现危机,主要是农历春节前,因股价、房地产价格暴跌、多处工厂倒闭等,中国中间阶层引发的暴动案例恐会增加。

安邦咨询陈功:通货紧缩很可能在突然间又转向通货膨胀,全世界包括美国都不缺钱,我们缺的是信用,是信用机制的瓦解,导致商品交易的冻结,信用是这次危机的核心问题,冻结的资金一旦重新流动可能带来巨大的通货膨胀。

安邦咨询:政府应趁大宗商品价格回落时机多购买石油、铁矿石甚至土地等战略性资产。 安邦咨询分析师李明旭:中国央行应增持黄金。

央行上海总部副主任胡平西:要抓住当前全球经济低迷、资产价格低廉的机遇,实施“走出去”战略,在风险可控的情况下,通过股权投资等方式,收购战略性资源,并加快推进人民币国际化进程。

【特别关注·次贷危机】

奥巴马和美国众议院议长佩洛西(Nancy Pelosi)可能动用5000亿美元以刺激经济,当前货币政策效果有限,需要财政政策刺激经济,如美国联邦政府在道路、桥梁等基础设施方面投入资金。

《经济学人》:中国、日本和石油出口国应该无条件地向IMF出借资金。

各国政府欢迎金融全球化的利益,但是既不能建立全球性的金融监管,也无法建立全球最终贷款人。各国不会放弃主权,就很难建立全球性的金融监管人。

【事件述评】

全国各省市上报项目的刺激经济投资已逾10万亿:中央政府将民生工程作为救市资金的主要方向,但是各地方政府的投资重点仍然是铁路、公路、电厂、房地产等基础设施工程,民生工程所占比例并不大,很少能超过15%

中国出现大规模裁员,地方政府介入要求避免。

据中国人民银行1118日公布第三季度全国城镇储户问卷调查结果:未来3个月打算买房的居民人数占比为13.3%,创下9年来的历史新低。

燃油税的诸多问题没有解决:1 征税对出租车、农业、交通运输等部门的影响巨大,中央征税与地方政府补贴之间的协作关系如何保障 2 各地的诸多收费站依然存在,失去燃油税初衷 3 原有的养路费征收群体如何安置。

中小企业解困措施收效不可能显著:中小企业解困尽管成为政治任务,但是措施明显存在差异。融资难、财税支持、支持产业转型和结构升级、改善服务四个方面是温家宝在广东开会提出的四个要求。问题在于,在中小企业没有获得真正的平等国民待遇、面临垄断国企压榨前提下,其经营风险大,贷款风险相应增大;财税支持力度有限,更重要的带动私人资金作用因为第一个原因无法充分展现;产业转型和结构升级要求人才供给、社会消费模式等诸多方面同步协调,不是供给方一相情愿所能为;改善服务在官僚体系中首先必须首先确保官僚体系利益最大化才能改善服务。中央政府早已被官僚体系绑架。

中央和地方的两个倾向:中央政府极力从全国角度考虑促进就业,中小企业是能提高就业的主要渠道。1119日国务院会议决定于能吸纳就业的轻纺工业将进行扶持,继续适当提高纺织品、服装和部分轻工产品出口退税率。这有积极意义,问题在于这是继续用政府税收在鼓励出口,而不是使用政府财力促进国内消费,这是继续强化对外依赖而同时海外需求已经受挫。

非公企业不堪重负:民建中央于2007年底非公企业税负调查显示,40.6%的企业认为“税、费混杂,各种变相和强制性收费太多”,如苏州市非公有制企业承担的仅由地方税务局代征的基金和费用就多达12项,行政事业性收费目录涉及企业收费用220项,各种摊派、赞助、协会收费、有偿宣传费、罚款负担、部门下达的报纸杂志费、企业‘办事’所需要的各种费用和成本、企车政用、政费企负等30.6%的企业认为“税、费收取额度的确定人为因素大,民、私营企业受到歧视。”36.9%的民营企业认为“税负太重”是主要的制约因素。

2008年第一季度,温州GDP同比增长10.5%,增幅比去年同期回落约35个百分点的情况下,全市的财政总收入却同比增长了29.9%。今年上半年,在整个国家的GDP同比增长10.4%,比去年同期回落1.8个百分点的情况下,国家预算收入却同比增长了33.27%。

保就业成为优先问题:1117日人力资源和社会保障部通知:近期暂缓调整企业最低工资标准。城镇职工基本医疗保险、工伤保险基金结余规模较大的统筹地区,可采取一次性措施适当降低一定时期的缴费费率。目的在于减轻企业负担防止大量企业倒闭。

1120日高盛股票价格回到十年前上市时的价格,较年初下跌75%

【现象背后】

美国三大的困境:中国几乎所有媒体都照搬三大的口径,宣称美国三大汽车的困境主要是因为工会的存在导致的工人新金和医疗等福利费用高昂。但是即使三大的产品降价20%依然无法拯救其市场份额。关键问题在于三大的产品可靠性和经济性差。在人工成本高昂、汽车维修行业模式(更换而不是诊断和维修)与中国迥异的情况下低可靠性导致消费者负担沉重,经济性差则表现在三大始终玩小聪明真正改进燃油经济性,没有像样的新产品上市与日韩欧洲企业竞争。核心依然在于管理层。

以燃油税出台为诱饵每推迟成品油降价一天就给中国石油巨头带来3亿元的额外收益。

中国出租企业行业的利益格局:近期中国各地出租行业罢运多发。其根本问题在于政府设租,控制牌照数量,内部人控制的出租公司才能拥有牌照,形成巨大的对司机和乘客的利益剥夺。因此有私人黑车试图分享该利益,但主要是有官员和某些政府部门推出非正规的黑车,从而引发矛盾。现在的出租司机仅仅是在要求打击黑车,降低份钱,还不敢、不能触及出租公司根本就没有任何存在合理性的要害问题。

朱镕基时代回归:朱镕基原秘书李剑阁2008年年7月担任中金公司董事长和汇金公司副董事长。中金公司执行长是朱镕基之子朱云来,高西庆、楼继伟等人也在中投公司担任领导岗位。

广东和中央的不同声音:广东省委书记汪洋认为广东倒掉的5万多中小企业都是因为落后的生产能力被淘汰,引发强烈抗议。广东副省长肖志恒宣布广东没有出现企业倒闭潮和民工返乡潮。同期温家宝在广东考察要求促进中小企业发展促进就业。

百度用竞价排名牟取不当利益被曝光。

小布什下台前批准建立世界最大的海洋保护区。并可能在西太平洋和中太平建立更多的保护区。这是他为石油行业服务多年即将下台时为环保行业做的贡

1944年的布雷顿森林体系经过了三周的会议研讨和之前两年多的准备。这就是说在美国人还在与日本德国奋战的时候,就已经在为对美国有利的战后金融秩序布局了。

中国已经取消农业税,政府对农业还有补贴,但是同时农资、化肥、燃油、用电等都是被垄断企业控制。农民收入增长依然有限。实际上是全体公民的税收用于补贴了那些农业上游的垄断部门。

中国大型钢铁企业在短期内不希望市场恢复,因为当前的低迷可以有效地打击中小钢铁企业,有利于大型企业未来从市场上获取额外收益。

美国欢迎中国成为其最大的债权国。在美国不是出售资源、资产获取资金而是仅仅用国家信用获得美元的情况下,这种债务实际上永远不需偿还。

国企再次注资:东方航空和南方航空将要获得政府注资至少各30亿元人民币,并可能有其他国企获得注资。国务院发展研究中心企业所所长陈小洪认为国有资本的投资至今没有明确的所有权方针。由于经济层面市场化推进有限(如油价、电价的控制),国有公司经营亏损,根本没有办法考核是其自身经营问题,还是因为其付出了政府政策成本,现在的注资相当于用国家的钱为企业的亏损买单。

希拉里·克林顿竞选筹款的很大一部分来源包括沙特王室、摩洛哥国王、阿联酋、科威特和卡塔尔政府等,均系海湾石油输出国家。由于美元货币乘数下降带来全球美元缺乏,各国被迫纷纷卖出本币,买入美元,美元近期显著升值。

【大布局】 索罗斯认为中国应该采取节能和替代能源措施,以此作为刺激经济的方式。

 

发件人: "it&i-iwep" <itisiwep@gmail.com>   2008-11-19 09:42:51 +08收件人:抄送:标题: it&i-iwep日本经济步入衰退的原因与启示 

 

日本经济步入衰退的原因与启示

中国社科院世界经济与政治所 李众敏

November 19, 2008

lee.zmin@gmail.com

Policy Brief No. 08010

 

根据日本官方公布的数据,日本经济在今年二、三季度连续出现负增长,从而名副其实地步入了衰退。日本在欧洲之后步入衰退,是出乎意料的事情,这一方面是因为日本居然在美国之前发生衰退,另一方面是,在亚洲各国中,日本经济还不是最脆弱的,却成为了亚洲地区首先衰退的国家。当然,这也是合情合理的事情,在全球化的世界里,危机的传递与影响超乎想象。

一、日本经济步入衰退的原因

日本的国内生产总值在二季度出现了-0.9%的负增长之后,在三季度再度出现了-0.1%的负增长,根据“连续两个季度出现负增长”的官方定义,日本经济正式步入衰退。

 

 

 

注:增长率均已换算成年率。从过去两个季度的经济表现可以看出,日本经济衰退既有国内经济自身的问题,也明显受到美国金融危机的影响。我们认为,造成或促使日本经济步入衰退的主要因素包括:

 

1. 国内需求和国外需求波动。在过去的两个季度的衰退中,国内需求和国外需求几乎是交替上场。在2008 年二季度,日本国内需求出现了-0.9%的负增长,并给当季GDP带来了0.9 百分点的负增长。当季净出口对GDP 增长的拉动为零,在此之前的三个季度(2007 3 季度-2008 1 季度),净出口仍然对GDP 增长起到正面的拉动作用,不过拉动的效果明显在减弱。2008 3 季度的情况则恰恰相反,在国内需求出现微弱正增长时,净出口却出现了大问题。2008 年第三季度的出口增长速度明显放缓,只有0.7%,而进口增长速度却明显高于2007 3 季度的水平,进口由负增长变为正增长,并给当季GDP 带来0.2 百分点的负增长。(表1 及图1

当然,这种变化只具有统计上的意义,日本不尽合理的经济结构、贸易结构以及政府缺乏刺激经济的能力,才是造成衰退的现实原因。

 

 

2.日本的经济结构与贸易结构。从经济结构上看,日本经济仍然存在对外依存过高的问题,尤其是在近年日本经济增长速度再次放缓的情况下,外需的拉动处于至关重要

的位置。在2007 3 季度,日本国内生产总值增长率为0.7%,其中净出口的拉动占到0.5%。与此同时,日本的贸易结构在经济危机中也处于非常脆弱的状态。在受危机影响的各种产业中,汽车、高端电子消费品都是首当其冲的,在日本的出口中,这些产品恰恰是占到相当大的比例。而日本进口的产品很多都是受风险影响很小的消费品,这些使得日本在全球经济出现危机时显得超乎寻常的脆弱。

 

3.日本政府刺激经济的能力。在美国金融危机中,各国在刺激经济时主要从两个方面:财政政策和货币政策。这也是自20 世纪20-30 年代美国经济大萧条以来经济学家给政策制定者提供的主要经济工具。

 

 

但是在日本,这两种政策工具都缺乏进一步刺激经济的空间(当然,这要追溯到日本的泡沫时代,我们将在下面谈这个问题),从货币政策上看,日本银行长期维持超低利率,已经没有再下调利率的空间。从财政政策上看,到2007 年,日本政府债务存量已经达到当年财政收入16.1 ,日本的财政支出中,有15%左右被用于支出公债利息。

在这种情况下,日本政府无力出台大规模刺激经济的方案。

 

比较美国、中国、韩国和日本的情况可以看出,美国各种救助计划(包括美联储提供的低息贷款)的规模至少在1 万亿美元,占到美国GDP 7%左右,这也是美国为什么至今没有出现衰退的重要原因。中国宣布的4 万亿人民币经济刺激方案中,如果新增以及当年到位的资金以1 万亿计算,也达到了2007 年中国GDP 5%左右。韩国在20089 月宣布的经济刺激方案为185 亿美元,占到GDP 2%。与此同时,日本的经济刺激方案仅为5 万亿日元,不足日本GDP 1%,财力捉襟见肘是主要原因。

   

更令人担心的是:日本经济可能正面临着更长时间的衰退。亚洲开发银行抱有乐观的看法,但各方面情况表明,日本经济衰退可能难以在短期内扭转,日本经济财政特任

大臣与谢野馨也表示,下一个会计年度日本经济可能不会增长。从日本经济的表现看出,企业的设备投资在萎缩,说明投资者的信心已经被削弱,而在全球经济的大背景下,消费者信心难以上升,在投资者与消费者信心同时低迷的情况下,短期内扭转经济衰退的可能性很小。

二、日本经济衰退对中国的启示

对中国而言,既要从日本经济的衰退中关注长期的发展战略问题,也要注意在应对美国金融危机时,汲取日本的教训:

1.要高度重视房地产泡沫的危害。在过去的20 年中,房地产泡沫成为了危害经济体健康的最重要因素,它的危害程度远远超出了传统的经济问题,也远远大于超出了通货膨胀,可以说房地产泡沫已经取代了通货膨胀,成为全球经济的首要危害。日本的房地产泡沫破灭导致了长达10 年的经济低迷,而我们正在遭受美国房地产破灭后给全球带来的严重后果。

泡沫不只是给私有经济带来危害,而且对公共政策危害至深。在泡沫破灭后,必然要使用财政政策对受损失的金融机构予以支持,会削弱一国的财力。一个经济体的负债能力是有限的,尤其是对于中国这样的国家,人民币还不是国际货币,不可能通过铸币税来为经济融资(美国正是这样)。因此,如果中国出现了房地产泡沫并且破灭,后果可能会更日本,而无法像美国一样潇洒脱身。

 

2.国内需求主导的经济才是最安全的。尤其像中国这样一个大国,国内需求应当、也必须成为经济增长的主导力量。没有国内需求支撑的高投资,要么走向对外依存过高,

要么导致产能过剩,两者最终都会步入难以为继的境地。除此之外,还有其它方面的结构问题,所以中国在应对美国金融危机的同时,应当积极推动长期战略的调整。

当然,扩大国内需求不是短期内可以解决的事情,却是可以随时启动的事情。在这方面,中国有必要借鉴美国、欧洲等发达国家的经验,尤其是美国在大萧条之后的“大

压缩时期,给中国扩大国内需求留下了宝贵的经验。世界上出现了因为花钱过多而导致金融危机的国家,那么中国的确应该向这种国家学一学,怎么样让老百姓敢花钱。

 

3.经济刺激方案要增强针对性和持续性。日本的经验表明,受金融危机影响的并不是整个经济体,而是集中在一些特定的行业和企业上,因此,经济刺激方案一定要有

针对性,要针对国内受金融危机影响比较严重的行业或企业,如航空、旅游、餐饮等服务业、出口型企业、中小企业等,这样才能提高财政资金的使用效率。而且,针对性不强的刺激方案也会带来长期不可持续的问题,如果美国经济低迷时间达到3 年甚至更长,中国现行刺激经济的措施将不可避免出现财力匮乏的问题,会有损财政的稳健状况。__

 

发件人:"rcif cass" <rcif.cass@gmail.com>  2008-11-25 19:31:04 +0800 收件人L_C_mailto:抄送:标题L_C_subjectL_C_colon RCIF Policy Brief No. 08080 -- 仅靠财政刺激方案还远远不够

仅靠财政刺激方案还远远不够

中国社科院世界经济与政治所  张斌

bjzhangbin@gmail.com

Nov. 25, 2008

    祸不单行。宏观经济进入周期性下降调整之际,又赶上几十年难遇的全球金融危机和经济衰退。房子卖不掉了,出口订单没了,支撑中国经济增长的引擎双双哑火。目前情形下,私人资本只能停下来观望,公共投资成了经济增长的救命稻草。

扑朔迷离的财政刺激方案

    备受瞩目的财政刺激方案在全国范围内紧锣密鼓的进行当中。国务院推出4万亿元刺激经济方案后,上周各地政府也先后公布了各自的投资计划,根据对目前已公布投资计划的24个省市的合算,投资计划总额已经接近18万亿。当然,地方政府这些庞大的计划只是一厢情愿,也是为了向中央申请更多资金的一种策略,能够通过审批的不会有这么多。财政刺激方案会很大,但究竟有多大可能还需要形势发展而定,所以现在也没人知道。

    钱从哪里来还是个谜。中央政府似乎不缺钱,可以动用中央财政收入,发国债有很大余地,还可以考虑中央直属国有企业利润留存。从目前官方宣布的计划看,2010年底中央计划安排1.18万亿,带动地方和社会投资,使总投资达到4万亿。考虑到铁道部、交通部等有专项投资基金,实际来自中央的投资会大于这个数。地方政府资金来源堪忧。经济减速带来地方税收收入减少,房地产市场疲软减少了卖地收入,还有很多地方政府前一段时间已经在很多建设项目上有了大量的银行欠账,如何在短期内筹措资金是个现在还没有明确答案的问题。

    花钱是个更大的挑战。除了反复强调的反腐败和保证质量,还需要关注资金用途的分配。中央政府出台扩张需求的10大措施,覆盖了民生(加大租房建设,加大医疗、教育投入,提高城乡居民收入,灾后重建,环保,占了10项中的5项)、基础设施、技术创新、税制改革和金融政策调整等。但从目前已经获批的项目看,大部分资源集中在公路、铁路、机场、电网等基础设施建设,民生相关的投入(除了灾后重建)很有限。对于地方政府,基础设施建设能在短期内带来直接的好处,而民生投入短期内更多体现为负担,如何把更多的钱直接用在百姓身上说易行难。

财政刺激只能救命不能健身

改革开放至今,我们看到了奇迹般的经济增长,增长背后的发动机是体制改革。中国经历了农村联产承包制改革、国有企业改革、发展非公有制企业、扩大对外开放、住房体制改革等等,每次改革都让私人部门看到了新的投资机会。正是凭借着私人部门的创造力,一个个货箱走向中国的大街小巷和世界各地,一栋栋大楼拔地而起。过去的经济增长故事告诉我们了很明确的答案,只有体制改革才能锹动私人部门的投资欲望,让中国经济活起来。

    现在,内外双重压力再次让中国私人部门投资进入彷徨期。公共投资可以填补短期内的空缺,但财政扩张的作用即便是用到最好也不过是避免经济过度下滑,只能救命,不能健身。中国要救命,也要健身,所以仅靠财政刺激还远远不够,还需要制度改革,需要在那些百姓生活最迫切需要、私人部门投资最迫切进入的领域改革。医疗、教育、物流、通讯、金融服务等……需要大力推进体制改革的地方还有很多,这些行业中蕴藏的投资机遇也大的惊人。中国经济不缺活力,也不缺钱,缺的是让资本释放生产活力的改革。

 

 

发件人: "it&i-iwep" <itisiwep@gmail.com>   2008-11-19 15:01:28 +0800 收件人: 抄送: 标题: it&i-iwep目前是达成中美双边投资协定的好时机吗? 

 

目前是达成中美双边投资协定的好时机吗?

——基于美国双边投资协定范本(2004)的分析

中国社科院世界经济与政治所  田丰

November 19, 2008

tfde9999@yahoo.com.cn

Working Paper No. 08009

 

11 5 日,美国总统选举尘埃落定,诸神归位。虽然新的美国总统已经许下了种种满含“改变”意味的诺言,将人们对未来的“希望”抬至新高,但是至少在短期内生活还将在既定的轨道上继续,即将于今年12 月份进行的、中美第五次战略经济对话就是这样一个例子。

 

中美战略经济对话机制在2006 年底正式确立,其最初的构想来自于美国现任财长保尔森。尽管在奥巴马主政下该机制的未来还存在不确定性,然而我们可以肯定,中美本次北京对话将是保尔森的收官之作。半个月前(2008 10 21 日),保尔森在美中关系全国委员会就中国与世界经济问题发表的讲话在某种程度上为本次对话奠定了基调。迥异于肃杀的秋景与惊心动魄的国际金融危机,保尔森的这席讲话充斥着温情、赞扬与橄榄枝。在肯定中国为维护世界经济稳定所作的贡献、回顾既往对话取得的成果以及展望中美关系的美好未来之后,保尔森提出,只有在取得实质性成果的前提下,该机制才是可持续的。双边投资协定(BITBilateral Investment Treaty)就是他所谓

的“实质性成果”之一。

 

现在的问题是,面对着保尔森手中摇曳生姿的橄榄枝,我们应该接受吗?或者说,目前是达成中美双边投资协定的好时机吗?任何国际协定给缔约国带来的损益都将取决于条约的具体文本。虽然我们现在还不能确知中美间谈判的细节,但根据美国财政部和国务院公布的相关文件,美国关于未来双边BIT谈判的基本构想是按照本国模式展开,“因为这种模式为保护投资人制定了高标准”。所谓BIT的美国模式(U.S. model BIT),在操作层面上指的就是美国2004年修订完成的双边投资谈判范本(2004 Model BIT),这是继1982年和1994年相继发布两个版本后美国采用的第三个BITs样本。从整体上看,该模板集中反映了2002年两党贸易促进授权法案所确立的、美国在贸易协定谈判中关于外国投资条款的主要谈判目标与核心原则。正是通过在该模板的基础上分析比较中美BIT可能将给中国带来的收益与冲击,本文认为目前不宜按照美国模式达成中美双边投资协定。

一、        美国BIT样本(2004)核心条款简介

 

美国BIT样本(2004)最鲜明的特点是致力于推进高水平的投资自由化和为美国在海外的权益提供高标准投资保护。其投资自由化倾向突出反映在宽泛的“投资”定义、覆盖了市场准入阶段的“国民待遇”和“最惠国待遇”等条款上,投资保护倾向主要体现在允许与投资相关资本自由“转移”,细致的“征收与补偿”,对“投资者——国家间争端”仲裁管辖的事先同意等条款上(具体条款参见附录1)。

 

在“投资”的界定上,美国BIT范本(2004)规定,投资者以直接或间接方式拥有或控制的各项资产,只要该项资产具有资本保证、利润预期或风险承担等“投资特征”就可以被认为是“投资”。这样,其覆盖范围不仅包括了国际直接投资,还包括了股票和债券等间接投资;不仅包括了经济概念上的“资本”,还包括了广泛意义上的金融资产;不仅包括了有形资产,还包括了知识产权等无形资产;不仅包括了外国投资者带到东道国的资产,也包括投资者在投资地获得或预期获得的利益。

 

在“国民待遇”和“最惠国待遇”方面,美国范本将国民待遇和最惠国待遇的适用范围覆盖至市场准入阶段,即在设立或并购时东道国就必须给予外国投资者国民待遇。由于投资自由化的主要举措就是放松投资准入的限制,准入前国民待遇因而成为实行投资自由化关键的措施,这同时意味着东道国对外资准入控制权的极大削弱。

 

在“转移”方面,样本要求缔约一方必须允许外国投资者投入的资本以及收益、费用、支付等所有与所涉投资相关的资本自由与无迟延地进出其领土,并且这些资本还必须能够按照转移时的市场兑换率转换为可自由使用的货币。

 

在“征收与补偿”方面,美国模板禁止任何缔约方直接或间接通过等同于征收或国有化的措施对所涉投资进行征收或国有化,除非:(a)为了公共目的;(b)采取非歧视的方式;(c) 依据正当法律程序;(d) 给予迅速,及时和有效的补偿。对被征收投资的补偿在数额上应等同于公平市价(被征收前时刻的)加上合理的利息(从征收日到支付日期间)。如果公平市价是以人民币这样的不可自由使用货币标价,还应按支付日通行的市场兑换率转换为可自由使用货币。并且补偿所得必须是完全可实现和自由兑换的。

 

在“投资者-国家间争端解决”方面,美国模板规定,当出现投资争端时,申诉方与被诉方应首先寻求通过磋商与谈判解决,如果争端一方认为磋商与谈判不能解决投资争端,申诉方可以提交仲裁申请。样本确定,缔约方同意按照本条约提起规定的仲裁,从而构成了“缔约各方对仲裁的同意”。这实际上意味着只要相关投资者提出要求,无须相关缔约国同意,就产生了相互同意的效力,而后者是启动国际仲裁的必要前提之一。

二、中美双边投资协定的潜在收益

 

面对这样一份细致、严谨且极具操作性的范本,除了叹服之外,似乎还给我们展现出一条通往未来的金光大道。长期以来,美国对华直接投资一直在低位徘徊,尽管在量上显著增长,但是直到2007 年还只占美国对外直接投资存量的1%在中国承接的海外直接投资中,根据中国商务部披露的中国实际利用外资金额数据,2008 1-9 月,美资也仅占2.98%。按照美方的观点,中国的投资审核程序、潜在的投资壁垒和对美国投资者不完全的法律保护阻碍了中美投资关系的进一步发展。同样的问题也在困扰着中国。由于中美贸易不平衡持续存在、人民币升值压力巨大、中美经贸摩擦不断显现、主权财富基金引发种种争论以及华为收购3COM 股权、中海油收购优尼科接连受阻,再考虑到总额已经高达1.91 万亿美元并且数量还在不断增长的外汇储备的保值增值问题,中国显然更具有缔结两国间BIT 的现实动力。然而,这些理想中的收益是可实现的吗?

1、中美间的投资联系

为回答该问题,我们首先必须对中美两国间的投资状况有一个大致的了解。从美国国际收支表运用季度数据看美国在华资产一年来的变化情况(参见图1),可以发现以下特点:例如华盛顿公约就规定,投资争端国际中心对缔约国与他国国民间投资争议的管辖须经争议双方书面同意。

考虑到数据的可获得性和一致性,本文在未特别说明的情况下,均采用美国经济分析局的数据,http://www.bea.gov/。值得一提的是,如同贸易领域一样,中美两国间在双边投资统计数据上也存在显著差异。例如2006 年中国对美直接投资按照中国商务部的统计是1.98 亿美元,按照美国经济分析局的数据是3.47 亿美元。__

 

数据来源:作者根据美国经济分析局网站公布的数据整理而成。

 

1FDI 仅占美国对华投资流量的小部分。2008 2 季度美国对华直接投资流量为23 亿美元,远低于“外国证券”项下的54.47 亿美元和“美国银行报告的所有权”项下的36.5 亿美元,并且这一状况在最近一年来越发明显。

2)波动性大。在短短四个季度内“美国银行报告的所有权”项下资本流动的方向发生了三次向逆转。首先,从2007 3 季度自中国净流出26.11 亿美元逆转至4 季度的净流入12.68 亿美元。之后,2008 1 季度再次逆转为净流出27.23 亿美元。20082 季度第三次逆转为净流入36.5 亿美元。“外国证券”项下的波动性则主要体现在数量上,特别是从2007 3 季度净流出14.6 亿美元跃升至2008 1 季度的43.2 亿美元,增长了两倍。

 

对比之下直接投资似乎是一个例外,其在方向和流量上都存在一定的稳定性,但如果我们将时序拉长(参见图2),就会发现这种稳定性也不那么可靠。2004 年,美国对中国的直接投资由2003 年的12.73 亿美元猛增至的34.46 亿美元,在2005 年大幅降至14.41 亿美元之后,2006 年又激增至46.56 亿美元,这意味着在2004 170%的增幅之后,2005 年不仅没有增长,反而下降了58%2006 年变动方向再次逆转,并且增幅高达223%。也许正是这一原因导致在1994-2007 年长达13 年的时间里,中国占美国对外直接投资年流量的比例仅从1.68%微增至1.82%。相对于比较完整的美国对华投资数据,中国对美投资数据更像是一个巨大的黑箱,在10 细目中仅披露了五个,其具体类别可参见表1。即使如此,这些数字也告诉我们同样的故事——直接投资不是中国资本向美国流动的主要方式。

 

在美国经济分析局统计中缺失的主要数据项是中国官方持有的美国资产和私人部门持有的财政部证券。于是,根据美国财政部公布的、外国持有的美国财政部证券数据,我们计算出2007 4 季度、2008 1 季度、2008 2 季度中国增持的美国财政部证券分别为99 亿美元,130 亿美元和132 亿美元。

 

这样,一年来中美两国间的资本流动基本呈现以下格局:美国资本流入中国的主要方式是美国银行增加的权益和直接投资,流出的主要方式是出售在华持有的证券;中国资本流入美国的主要方式是美国银行增加的负债、中国增持的美国财政部证券、以及美国非银行部门报告的在美非分支机构持有的美国负债,流出的主要方式是私人部门减持财政部证券以外的美国证券。

由于从各个渠道披露的信息来看,金融部门很可能成为中美BIT 中的例外领域,因此我们将主要考察BIT 对中美直接投资和证券投资的影响。

2BIT 对中美直接投资和证券投资的影响

鉴于直接投资在中美投资联系中的相对弱势,如果我们在分析时仅将目光集中在BIT对中美直接投资的影响显然是远远不够的。然而目前关于双边投资协定对国家间投资流量影响的研究基本都集中在BITFDI流量的关系上。即使如此,我们得到的结果也是模糊的。认为BITFDI流量没有什么影响的研究包括:Hallward-Driemeier(2003)UNCTAD(2003)Vandevelde(1998)TobinRose-Ackerman (2005)等;认为BIT能够促进FDI的研究包括Salacuse Sullivan(2005)Neumayer Spess(2005) Egger Pfaffermayr2004)。计量方法和数据样本的差异是造成上述分歧的原因之一,但更重要的是这些研究没有对BIT的异质性进行区分。正如我们前面所指的,协定的影响严重依赖于其具体条款。例如,在许多研究中,纳入的BITs还实行的是传统准入模式,即设立后的国民待遇,而美国模板(2004)已经将国民待遇覆盖至设立前。因此我们无法从现有的实证研究中得到可靠的结论。

 

在理论分析中,关于FDI决定因素的研究主要包括海默(Hymer)的垄断优势理论,金德尔伯格(Kindleberger)、凯夫斯(Caves)等提出的结构性市场非完全竞争理论,威廉姆森(Williamson)、巴克莱(Buckley)和卡森(Casson)等发展的市场内部化理论以及邓宁(Dunning)更具综合性的国际生产折衷理论。因此,BIT应该是通过影响所有权优势、区位优势、市场内部化优势、市场规模、劳动力、技术、自然资源等FDI决定因素进而影响FDI流量。而对上述FDI决定因素,BIT只能起到辅助性的作用。从美国对华直接投资的趋势可以看出(参见图2),其他远比BIT更为重要而广泛的制度变革并没有刺激美资的大幅增长,这些变革包括:2001年中国入世和改革开放以来国内自主进行的单边投资自由化,后者主要体现在《外商投资产业指导目录》最早的1994版和最新修订的2007版之间的巨大差异上。趋势显示,直到2006年和2007年,美国对华直接投资在量上才出现突增,但同时这种突增从中国所吸收的美国直接投资占美国对外直接投资总流量的比例看并不明显。__

 

另外,从直接投资的收益来看,2004-2007年间,美国对华直接投资的收益率(收益/FDI存量)一直保持在19-22%的范围内,显著高于中国同期对美直接投资仅2-3%的收益率。这意味着当中国在技术、管理等诸多方面与美国市场上企业存在较大差距且人币相对于美元升值的大趋势下,BIT对于中国企业走出去的促进作用将是有限的。

 

与直接投资一样,中国对美证券投资的收益率也不高。Forbes(2008)对外国在美证券投资的收益率进行了全面测算,他发现2002-2006年期间,外国投资者对美股权投资的平均收益率是7.6%,对美债券的平均收益率是5.3%。由于中国对美证券投资组合中97.5%为各种债券(参见图4),中国对美证券投资收益率应该接近5.3%。值得注意的是,上述收益率数据纳入了汇率变动的影响。而2002-2006年间,人民币相对于美元升值8.75%。假定升值是均匀的,即年均升值1.46%,去除汇率因素的影响后,中国对美证券投资年均收益率很可能就在3.84左右,甚至更低。或者我们也可以换一种思考方式,即如果人民币对美元年升值幅度超过5.3%,那么持有美国证券的中国投资者很可能面临零收益的情况。对此,我们的问题是,即使BIT真的能便利中国对美证券投资,后者就会出现大幅增长吗?即使真的出现了明显增长,这种增长是我们需要的吗?

 

三、中美双边投资协定的潜在风险

中美双边投资协定可能给中国经济带来的冲击是我们关注的另一个重点。我们无意于进行广泛而全面的分析,但仅从第一部分列举的五个核心条款看,基于美国模板达成中美BIT 对目前的中国经济而言意味着巨大的风险。这些风险不仅来自于某个单一的条款,更来自于一系列条款组成的链条。

1、“国民待遇”条款对中国外资准入限制的影响

具体计算公式是:t期的收益率=t期的收入+t期的估值变动)/t-1期的存量+0.5*t期的流量),其中“估值变动”是指价格与汇率变动导致的资产估值改变,流量是指t期的净流量。

 

“国民待遇”是投资待遇的重要组成部分,也是最能体现美国BIT 样本投资自由化倾向的方面之一。由于美国模板要求在投资的市场准入阶段(即设立或并购时)东道国就必须给予外国投资者国民待遇,中国现有的外资准入限制因而将面临重大调整。目前中国的外资准入限制主要包括以下几方面(详见附录2):(1200712月实施的《外商投资产业指导目录(2007年修订》。 该目录列明了限制或禁止外商投资的领域,其中禁止类40项,限制类87项。其总体指导思想是:遏制产能过剩行业盲目投资;限制或禁止高物耗、高能耗、高污染外资项目准入;对部分涉及国家经济安全的战略性和敏感性行业,持谨慎开放的态度。(2200881日实施的《反垄断法》。该法规定,在必要时对外资并购境内企业进行国家安全审查。(320075月,商务部联合国家外汇管理局发布《关于进一步加强、规范外商直接投资房地产业审批和监管的通知》,该通知要求进一步严格结汇管理,限制外商直接投资房地产。(4200612月公布的国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》。该意见强调增强国有经济的控制力、影响力、带动力、发挥国有经济主导作用,支持与推进国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。这些领域与行业包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运、装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工、勘察设计、科技等。(52006119国家发改委公布的《利用外资“十一五”规划》。该规划要求完善外资产业准入制度;重视外商独资企业对我国经济安全、特别是产业安全的影响;加强对外资并购涉及国家安全的敏感行业重点企业的审查和监管,确保对关系国家安全和国计民生的战略行业、重点企业的控制力和发展主导权。(6

 

20068月商务部等六部委公布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》。该规定要求,外国投资者并购境内企业并取得实际控制权,涉及重点行业、存在影响或可能影响国家经济安全因素或者导致拥有驰名商标或中华老字号的境内企业实际控制权转移的,当事人应就此向商务部进行申报。(72006213日公布的国务院《关于加快振兴装备制造业的若干意见》。该意见要求,大型重点骨干装备制造企业控股权向外资转让时应征求国务院有关部门的意见。(820067月,国家发改委等六部委联合发布《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》,限制外资以股权形式投资中国房地产企业和非居民购买商品房。

 

可见,中国目前对外资的准入限制基本上集中在涉及国家安全、国计民生的重点行业和关键领域,以及房地产业这样对宏观调控具有重大意义的产业。如果要按照美国模板达成BIT协议,中国将面临以下两个选择:或者取消上述针对外资的市场准入限制,或者将这些措施作为“非一致性措施”以获得“国民待遇”的豁免。即使采取后一种方法,中国也将无法在“非一致性措施”列明的领域以外实行新的外资准入限制。这意味着中国进入对外资开放自由化的单行道,即不管国内外经济形势如何变化,中国对外资的准入限制只能放松,不能收紧,除非对本国投资者采取同样限制或者对外国投资者做出相应的补偿。

2、危险的链条与中国跨境资金流动管理

更一般地看,美国模板中广泛的“投资”定义,覆盖准入阶段的“国民待遇”条款和“最惠国待遇”条款,强调资金自由进出的“转移”条款,细致的“征收与补偿”条

款以及事先同意国际仲裁的投资者-国家间争端解决相条款构成了这样一个逻辑链条:股票、债券、期货、贷款、知识产权等各种具有“投资特征的财产”,只要具有投资意图,就能够在各个投资领域享有与东道国投资者同等的待遇。并且这些与“投资相关的财产”及其收益还必须能够自由进出东道国的领土,自由兑换成美元、欧元和日元等“可自由使用的货币”,在时间上还必须是迅速、无延误的。在类似于亚洲金融危机这样的紧急情况下,东道国政府出于“公共目的”不得不进行政策调整时,必须对外国投资者进行补偿,而且投资者的补偿所得也可以自由进出、自由兑换。否则很可能导致投资者直接向世界银行设立的投资争端解决国际中心(ICSID International Centre for Settlement of Investment Disputes),提出仲裁申请,而该申请根据双边投资协议的事先同意规定将肯定被ICSID 受理。面对这样一个链条不禁使人担心以下两种可能性:(1)投机性短期资金借此大举流入危及国家的金融稳定;(2)在资本外逃时国家缺乏足够的手段加以应对。

 

我们首先试图从模板中找到一些可能的应对工具。模板在第20 条“金融服务”中规定,条约的任何条款都不得阻止一方出于谨慎而采取或维持有关金融服务的措施,包括保护投资者,储户,保险单持有人或者以金融服务提供者为受托人的信托委托人利益的措施,或者是确保金融体制完整和稳定的措施。该条款中所指的“金融服务”与WTO

《服务贸易总协定》中的《金融服务附件》5a)所提到的“金融服务”具有相同的含义。据此,“金融服务”是指由一成员方的金融服务提供者所提供的任何有关在资金融通方面的服务,金融服务提供者是一成员方希望提供或正在提供金融服务的任何自然人和法人,但是不包括成员方政府、中央银行、货币发行机构以及由政府所有、控制的主要执行政府的或为政府的意图而活动的其他机构。显然,该条款无助于解决上述两个问题。

 

另一个可能的渠道是,在国际经济合作协定中缔约方通常可以运用例外条款保留政府的行动空间。但是从目前的实践来看,该渠道的有效性值得怀疑。在美国——新加坡FTA 的谈判过程中,新加坡曾希望在紧急情况下能够将短期投机资金作为资金自由转移的例外对其进行限制,但是美国拒绝了这一要求,只同意,对特定类型的资金,如果新加坡对其施加的流出限制少于一年且该限制没有实质性损害转移,新加坡可以不必对因此造成的损害进行补偿(Martin Khor, 2007))。更现实的障碍是,在美国BIT 模板的“非一致性措施”条款中,根本就没有提供转移条款可能的例外,义务的豁免都集中在国民待遇、最惠国待遇、履行要求和高级管理与董事会等四项条款上。

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目前,中国已经实现人民币经常项目自由化,即以贸易为目的的外汇交易实现了自由兑换。而在资本账户管理方面,中国也在总体上保持较为宽松的政策。2004 年底,根据IMF 确定的资本项下43 交易项目,中国严格管制的仅6 项,另有15 项存在较多限制,其余22 项已经实现可兑换或较少限制。在总体宽松的政策基调上,2003 年以来,为保持“双顺差”条件下货币政策的独立性和人民币币值稳定,中国在跨境资金流动管理方面倾向于“严进宽出”。

 

近期的相关重要举措包括:(12008 8 月颁布实施新的《外汇管理条例》,强化对跨境资金流动监测,要求经常项目外汇收支应当具有真实、合法的交易基础;规范资本项目外汇收入结汇管理,要求资本项目外汇及结汇资金应当按照批准的用途使用,增加对外汇资金非法流入、非法结汇、违反结汇资金流向管理等违法行为的处罚规定;明确外汇管理机关有权对资金流入流出进行监督检查及具体管理职权和程序。(2)对企业货物贸易项下外债和对外债权实行登记管理以建立健全境外债权统计监测管理体系,规范贸易项下资金跨境流动,避免国际资本的大规模异动对中国经济造成冲击。(3)修订《外商投资统计制度》,进一步提高外资统计数据的及时性、准确性和全面性。(420088 月,外管局发布《关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》,强化对结汇程序和结汇资金使用的监管,规定外商投资企业资本金结汇所得人民币资金不得用于境内股权投资。

 

这种“严进宽出”的格局显然与美国BIT 模板所要求的“宽进宽出”不一致。据美国国务院就2008 年中国投资环境发布的报告,一些美国企业已经开始抱怨在华商业扩张时难以得到资金进入的许可。然而中国如果按照美国模板在跨境资金管理方面实行“宽进宽出”,那么在当前国内外情况下,这些规定将是极其危险的。

 

金融危机越演越烈是目前世界经济最突出的特征。在贸易领域,通过计算中国出口对美国收入的弹性,我们能够大致了解危机对中国出口的不利影响;同时由于石油等大宗商品价格的降低、中国经济减速对进口需求的减少以及加工贸易为主的中国出口降低对引致进口的负面效应,我们预期进口增幅也将有所回落。并且国家间商品价格传递的不完全性还会在一定程度上起着稳定器的作用。因此,贸易顺差的变动将是小幅、可测的。

 

相对于贸易领域,金融危机通过投资渠道影响中国经济的不确定性更高,破坏性更大。当前,国际资本流动存在两种可能的变动方向:一是从新兴市场撤离,以弥补损失或应对短期流动性不足;二是增加对新兴市场的投资,以分享中国等经济体相对快速增长和人民币升值带来的收益。在加入时间因素的条件下,国际资本流动方向的改变也有可能是这两种变动的某种组合,即先流入再流出,或先流出再流入。

 

对中国而言,最坏的情况当然是短期投机性资金大量流入后的快速抽离。金融危机- 11 -的危险性不仅在于流动性的短缺,也在于金融创新及监管滞后造成的投资者对风险资产估值偏差,甚至形成了风险“盲点”,投资者完全不了解其所购买和持有资产的风险价值。当真相突然揭开时,过度的恐慌和避险本能将为国际资本流动的突然逆转提供动力。如果我们在局势尚不明朗、不知道还有多少只“靴子”等待落下的情况下签订中美双边投资协定,无疑会给外资的自由进出打开大门,而我们此前所精心设计的各种屏障将实质上荡然无存。

 

例如,中国20088月颁布实施的新外汇管理条例中规定,国际收支出现或者可能出现严重失衡,以及国民经济出现或者可能出现严重危机时,国家可以对国际收支采取必要的保障、控制等措施。该条款被认为是中国应对国际资本流动突然逆转所引发危机的重要“防火墙”。但是在按照美国模板签订了中美BIT情况下,这一条形同虚设。因为包括股票、债券、贷款、期货在内的大量与“投资相关”的资产将能够按照“转移”条款的要求自由兑换成美元、日元、欧元等国际货币“无迟延地”流出中国。更可怕的是,在这些资产中除了真正的投资资金外,还将包括为数众多的借“具有投资意图”之名(根据覆盖准入阶段的“国民待遇”条款)公然流入中国境内并潜伏下来的“非合意资金”。

 

坏消息还不止这些,在中国目前已经签订的120多个BIT中,绝大部分都带有“最惠国待遇”条款。一般情况下,由于该条款主要涉及的是外国投资者之间待遇的相对情况,要求缔约一方对另一方的投资者或投资“不低于其在相同情况对在本国领土内的任何非成员投资者所给予的待遇”,其在敏感性上自然远逊于国民待遇条款的有关规定。然而这种表面上无害的条款与中美BIT链接的结果是,此前中国缔结BIT协定中的相关审慎性规定也将实质上荡然无存。例如,中墨BIT规定,在面临严重的国际收支困难(或威胁)时,任缔约方可以暂时限制汇兑,只要该国是依照国际标准实施某些措施或方案。并且该协定在“转移”条款中还设定了“不损害缔约一方法律和法规规定的任何可适用的形式要求”的前提,也并不要求与投资相关的款项在转移时按照市场汇率兑换为可自由支付货币。而如果我们按照美国模板达成中美投资协定,给予美国投资或投资者的资金自由转移待遇将通过不同BIT协定中“最惠国待遇”条款的自动链接,覆盖几乎所有进入或准备进入中国的“投资”。

 

从更深的层次看,当我们在努力按照WTO 规则和国内经济发展的需要、完善市场经济体制、逐步取消税收、土地使用等一系列给予外资的特殊优惠待遇的同时,由于中国自己的投资和投资者仍将遵守现有的资本管制要求,外资因而将在资金自由转移方面享有事实上的“超国民待遇”。

 

四、结论

概言之,我们难以期望通过BIT 促进中美间之间直接投资和证券投资的增长,反而- 12 -会因此在外资准入限制与资金跨境流动管理方面面临巨大的风险。因此,虽然我们愿意相信保尔森的善意,也承认高度的投资自由化和投资者保护是未来国际投资规则发展的趋势,并且符合中国这个潜在投资大国的长远利益,但是现在,我们对于构建在美国BIT 模板(2004)基础上的中美双边投资协定,只能是“还君明珠双泪垂”,“吾家有女未长成”,目前还不是达成该协议的好时机。

参考文献:

Egger, P., & Pfaffermayr, M. (2004). The impact of bilateral investment treaties on foreign direct investment. Journal of Comparative Economics, 32, 788‐804.

Hallward-Driemeier, M. (2003). Do Bilateral Investment Treaties Attract Foreign DirectInvestment? Only a Bit…and They Could Bite. World Bank Policy Research Working Paper

3121. Washington, DC (The World Bank).

Kristin J. Forbes(2008). Why Do Foreigners Invest in The United States? NBER Working Paper 13908.

Martin Khor (2007), Bilateral and Regional Free Trade Agreements: Some Critical Elementsand Development Implications”, http://www.twnside.org.sg/.

Matthias Busse, Jens Königer and Peter Nunnenkamp2008), FDI Promotion through Bilateral Investment Treaties: More Than a Bit? Kiel Working Paper No. 1403| February,2008.

Neumayer, E. & Spess, L. (2005). Do bilateral investment treaties increase foreign direct investment to developing countries? [online] London School of Economics. Retrieved April

01, 2006 at http://eprints.lse.ac.uk/archive/00000627.

Salacuse, W. J. & Sullivan, P. N. (2005). Do BITs really work?: An evaluation of bilateral investment treaties and their grand bargain. Harvard International Law Journal, 46, 67-130.

Tobin, J. & Rose-Ackerman, S. (2005). Foreign direct investment and the business environment in developing countries: The impact of bilateral investment treaties. Yale Law & Economics Research Paper No. 293.

UNCTAD (2003). FDI policies for development: national and international perspectives.New York and Geneva, United Nations.

Vandevelde, K.J. (1998). Investment Liberalization and Economic Development: The Role of Bilateral Investment Treaties. Columbia Journal of Transnational Law 36: 501-527.__

 

《关于加快振兴装备制造业的若干意见》 国发〔20068

国务院 2006213

 

该意见要求,选择一批对国家经济安全和国防建设有重要影响,对促进国民经济可持续发展有显著效果,对结构调整、产业升级有积极带动作用,能够尽快扩大自主装备市场占有率的重大技术装备和产品作为重点,加大政策支持和引导力度,实现关键领域的重大突破。该意见同时规定,对在重大技术装备制造领域具有关键作用的装备制造骨干企业,要在保证国家控制能力和主导权的基础上,支持其进行跨行业、跨区域、跨所有制的重组。大型重点骨干装备制造企业控股权向外资转让时应征求国务院有关部门的意见。

 

《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》 建住房 [2006]171

建设部、商务部、发改委、央行、工商总局、外管局

 

该意见规定,境外机构在境内设立的分支、代表机构(经批准从事经营房地产业的企业除外)和在境内工作、学习时间超过一年的境外个人可以购买符合实际需要的自用、自住商品房,不得购买非自用、非自住商品房。在境内没有设立分支、代表机构的境外机构和在境内工作、学习时间一年以下的境外个人,不得购买商品房。

 

发件人: "rcif cass" <rcif.cass@gmail.com>    2008-11-22 18:31:06 +0800收件人:抄送:标题: RCIF Policy Brief No. 08079 -- 钢产量是怎样下跌的 

钢产量是怎样下跌的?

中国社科院世界经济与政治所  徐奇渊

Nov. 22, 2008 www.rcif.org.cn

oxuqiyuan@gmail.com

Policy Brief No. 08079

       关于近期钢产量的下降,我们首先分析了冲击的来源,发现其主要源于需求变化。基于此,我们进一步对需求因素进行了分解,得到以了以下结论:第一,按照钢产量变化所受到的冲击因素来源,可以有三个阶段的划分。即:2007年中前期开始,钢材市场主要受到了正向的供给冲击;2008年初开始,负向的供给冲击因素开始居于主导地位;2008年中后期开始,代之以负向的需求冲击为市场的决定因素。

    第二,钢材市场在近几个月受到的需求冲击,其中的季节性因素并非主要原因。

    第三,虽然钢材的出口量在总产量中仅占到不及1/6的比重;但是钢材的直接出口需求下降,却是钢材产量下降的重要原因,其贡献达到50%以上,并且其下降也主要集中在建材(棒材盘条)。如果考虑到相关出口产品(集装箱、船舶、家电等)的外部需求下降,则外部需求对钢产量的影响将更为重要。

    第四,内需方面的影响,总体上小于外需因素的影响。在剔除了直接出口需求因素之后,我们发现,国内建筑业的用钢需求量变化,暂时仍非钢产量变化的主要原因,但其影响程度有日益增强的趋势;另一方面,在内需方面起到主要作用的是家电、汽车等行业,当然这其中也可能对应了一部分未被剔除的间接外部需求。

    第五,4万亿的经济刺激计划,对钢材市场的影响说明:首先,其中斥资9000亿用于保障性住房的建设,以及其他的基础设施建设,将能够有效的消化出口受阻的建筑、工程用钢,以及吸收国内房地产业进一步紧缩导致的过剩钢材产能。其次,关于其中的铁路建设计划,国信证券在最新研究报告中预测1: 在未来三年的铁路用钢将达到550万吨,820万吨,1400万吨。然而,长期以来,作为铁路用钢的重轨生产,其在国内钢产量中的比重一直远低于1%2007年全国的重轨产量为179万吨。可见,在未来三年,重轨的生产规模将经历78倍的扩张,而这些庞大的生产能力在今后如何处理也是需要考虑的。最后,由于全球经济至少将在中期内面临系统性的经济下滑,国际贸易交易量将伴随大幅下降,与造船业相关的中厚宽钢带以及中厚板的下降将是不可避免的。另一方面家电、汽车等行业及其用钢需求将主要取决于国内情况;而4万亿的刺激计划,其对国内的家电、汽车消费需求影响是相对间接的,即使真正能够产生效果也仍然需要时间,所以相关的薄板、宽钢带、镀层板等类别的钢产量仍将中短期内继续波动走低。

      1 ,《国内钢材产品结构已与市场需求产生差异》,20081120日,王欢。 2

    2,数据来源:《世界钢铁数据》(World Steel in Figures),国际钢铁协会(IISI)2008年。

一、钢产量大幅下降

    近年来,中国的钢铁行业一直维持着供求两旺的繁荣景象,全国钢铁产量迅猛增长。至2007年,中国粗钢产量为4.87亿吨,而在同年欧盟27国、日本、美国以及印度的粗钢产量总和约为4.81亿吨2,略低于中国一国的粗钢产量。

     作为一个资本密集型以及高能耗的行业,钢铁产业的发展对就业的带动效果甚弱,且对能源和环境具有很强的吞噬性。因此,政府采取了一些导向性政策来限制钢铁行业的过度膨胀,此间也发生了国际能源、矿石价格的普遍上涨,但这些变化都未能在短期内奏效。当时间推进到2008年下半场,国内早先紧缩政策的开始起效,全球经济形势的进一步恶化,及其对中国国内经济的传导棗这些因素,最终给热火朝天的炼钢炉泼上了一大盆凉水。

    1给出了199811月至200810月间中国的月度钢产量情况。截至20086月,剔除季节性变化的周期性因素,我们看到钢铁产量的增长几乎呈现出指数增长的形态;之后,自20087月开始,月度钢产量呈现出连续4个月的下降,与最高点4694.4万吨(20086月)相比,200810月的产量为3590.1万吨,短短4个月降幅达到23.5%

      3, 显然,图3显示,20001月的环比负增长幅度为-10.7%,远比200810月的-9.4%要严重。

     2和图3分别给出了:这一时期月度钢产量的同比增速和环比增速。图2的同比增速情况显示:在20016月至200710月的6年多时间,月度钢产量一直维持着10%以上的同比增长速度;这一状态至2007年末有所改变,至20082月重新出现将近20%的同比增速之后,钢产量增速开始走弱,至200810月同比增速为 -16.4%

    2用同比增速来描述钢产量的急剧下降,是令人印象深刻的。但是,图3的环比增速则从另一个角度说明了这种急剧下降的性质。首先,图3蕴含着一个可能令人盲目乐观的结论:钢产量环比增速在最近几个月的负增长,其幅度是相对温和的,在很多年份都频繁的出现类似的环比负增长的幅度3。但是,图3中蕴含着另一个重要信息,即钢产量波动具有周期性:由于每年初的春节因素,各年份1月和2月通常都是钢产量环比负增长的阶段,且程度均较为明显;由于相同的原因,各年3月份都是钢产量环比大幅增长的阶段。这一波动因素,虽然使得历年初钢产量增速为负,但持续时间很短棗从未连续两个月出现环比增速为负的情况。然而,自20087月以来,不但出现了月产量的环比负增长,而且已持续了4月。更重要的是,这4个月时间并未包含年初的春节因素。

    综合上面的分析,我们可以发现,本轮钢产量的下降具有以下特点:(1)下降的程度大;(2)下降的持续时间长,并有进一步下降趋势;(3)近期钢产量下降并非由季节性因素所致;(4)与同期钢材价格指数结合分析,会发现同比钢产量下降以钢材价格上升为背景,而近期环比钢产量下降则以钢材价格下降为背景。其中,关于(4)的分析是更有启发性的,我们将在下文进行详细说明。

二、为什么?

(一)判断的依据

    供给和需求的出清,给出了市场的均衡价格水平和产出数量。我们以图4来说明钢材市场的价格变化。该图给出了钢材市场的局部均衡分析。供给曲线S与需求曲线D相交,得到初始均衡状态E及其对应的钢材价格和产量。现在,假设发生了供给冲击(例如铁矿石价格上升导致成本提高),则供给曲线S向左上方移动到S的位置,此时供给曲线与需求曲线D实现了新的均衡状态E。与原先的均衡E相比,钢材价格上升,而产量下降。这一简单的冲击可以总结为:供给冲击引起供给曲线移动,而需求曲线不动;则此时均衡状态的价格和产量沿着需求曲线移动。更加明确地,由于需求曲线向右下方倾斜,因此供给冲击引起的钢材价格变化,将表现出钢材价格变化与钢材产量变化的负相关。同理,也可以分析得到:需求冲击引起的钢材价格变化,将表现出钢材价格变化与产量变化的正相关。如果钢材价格的变化,系由供给和需求因素共同驱动,则有:如果供给驱动占主导,则仍将有钢材价格和产量的负相关;如果需求驱动占主导,则将表现出钢材价格变化和产量变化的正相关。这些反过来也可以帮助我们判断钢材价格变化的主要驱动力量,即:如果钢材价格变化和产量变化的负相关,则钢材价格变化主要由供给驱动;反之,如果钢材价格变化和产量正相关,则钢材价格变化主要由需求因素驱动4

        4, 具体的证明,请参见:徐奇渊,何帆,如何应对当前的通胀棗基于石油价格变化原因的分析,中国社科院国际金融研究中心,Policy Brief No. 08050,其中的附录证明。

    5, 钢产量的同比变化、钢材价格的同比变化。

    6, 钢产量的环比变化、钢材价格的环比变化。

    7, 季节性因素也是一种短期因素。

    (二)钢材市场的分析

    依据上面的判断依据,针对钢产量和钢材价格变化的关系,我们进行以下两个角度的分析:月同比口径和月环比口径。由于月同比数据5是基于本月和去年同期情况进行比较,所以其分析结论有助于我们对中期(这里是一年)的情况做出判断;而月环比数据6,则是基于相邻的月份进行比较,所以分析结论包含了短期的因素7。下面我们来分析,钢材市场在中期和短期分别受到了何种性质的冲击。

    5通过同比口径向我们展示了钢材市场在中期的变化。可以观察到,钢产量同比增速和钢材价格的增速大体上呈现负相关,尤其是2007年中期至2008年中后期这一段时间,;而在此时间段之后的最近数月中,这一情况似乎有了新的变化。图6则通过环比口径给出了钢材市场在短期内的变化情况,总体上看,钢产量同比增速和钢材价格的增速呈现较强的正向关系。对于图5和图6的信息,图7给出了总结式的说明。

 

    关于钢产量增速与钢价格变化率,图7给出了两种口径的相关系数序列。其计算分别基于图5和图6中的数据,从当月开始回溯12个月的情况8,由此得到产量和价格变化率的同期相关系数9。从总体上来看:中期角度的同比口径相关系数长期处于负相关状态,而短期视角的环比相关系数则一直处于正相关状态。从趋势变化来看:前者的负相关程度渐趋减弱,甚至在最近转变为正相关关系;而后者的负相关程度则不断得到加强。

    结合前面的分析依据,我们有以下进一步的结论:1.从中期的角度来看,图7中的同比口径相关系数显示:在钢产量变化的过程中,供给因素的冲击持续占据着主导地位。但是,这种情况在近几个月有所弱化,甚至在最近的时间里显示出了需求因素主导的状态。

    2.从短期的角度来看,图7中的环比口径相关系数显示:钢产量的变化主要地仍然受制于需求方面的冲击,并且其程度在不断得到加强。

    3.近年来钢铁市场所受冲击的三个阶段。前面两点的分析具有一致性,并且共同揭示了近年来我国钢铁市场在不同阶段所受到的冲击因素有所改变:根据图7中的同比相关系数情况,2008年中后期为分界线,之前以供给冲击为主导,之后为需求冲击为主导;再根据图5中两条曲线的表现,又以2007年底为分界线,之前所受供给冲击为正向性质棗例如当时国内各地钢铁项目的大批投产,从2008年初至2008年中后期,所受供给冲击为以负向性质,这段时间正好对应着能源和铁矿石等资源价格的急剧上升时期10。总而言之,主要形成了三个阶段的判断,具体如表1所示。

    8, 包含当月。

    9, 滞后期的相关系数也有一致的表现。

 

三、不是季节性原因

    最近几个月,尤其是进入9月以来,钢产量受到了非常明显的冲击。这一点可以从图2和图3中看到。但是,也可能会有人质疑:在近期的下行状况中,是否包含了不可忽视的季节性因素的干扰?所以,我们将首先说明:近期表现出来的市场变化,其中的季节性从而周期性因素是非常微弱的,因而非季节性因素的冲击11是决定性的。

    10 例如:20081月至7月中旬,6个半月的过程中,国际原油价格共计上涨约50美元/桶;作为一个比较,2004年开始至20075月,国际原油价格共计上涨幅度也达到50美元/桶棗但历时将近3年有半。与此同时,2008年开始,澳大利亚等主要铁矿石输出国的出口厂商开始酝酿大幅提高出售价格,并最终在20086月以宝钢集团接受力拓公司的涨价要求为标志,出现了铁矿石的阶段性大幅窜升。

    11 就像上文所分析的,这个非周期性因素就是来自需求方面的负向冲击。 9

    关于季节性因素在多大程度产生干扰,表2给出了一个尝试性的分析。该表分析了2001年至2008年间,各年度9月和10月的钢产量环比变化情况。其中:数值的第1列和第2列,给出了相应年度9月和10月的钢产量环比变化率;第3列则给出了对应年度中,各月钢产量环比增速的平均值;数值的第4列是某年9月的增速比上全年各月的增速均值得到的比值,第5列是对10月数据的类似处理。另外还需要说明的是该表中的最后一行骄禂,是对2001年至2007年的对应列数据进行算数平均得到的。最后两行的信息比较是关键的,我们发现:第12列数据实际上是控制了季节性因素的干扰,结果表明,2008910月的钢产量环比增速,与多年来的长期表现在方向和规模上都有重要的区别;第45列的工作是在前面控制季节因素的基础上,进一步控制了各个年份之间的周期性差异,以此为基础比较第45列的最后两行,我们仍然观察到2008年的910月份是非同寻常的。

    另外,从经验上来看:钢铁行业的季节性特点通常在1季度和4季度中后期比较明显,前者是因为春节因素,后者是由于冬季气候会影响部分地区的建筑用钢需求;而910月份的季节性特征是相当弱的,尤其是9月份棗表2中第一列2002年至2007年数据说明了这一点。因此,我们可以肯定,近期市场冲击中的季节性、周期性因素是微弱的;因此,前文所提到的需求负向冲击是决定性的。

四、需求冲击

   现在我们确定:近期的市场变化,主要系由需求冲击引起。尽管如此,需求还可以分解为内需和外需(出口)两个方面,所以进一步的分析要求我们就此两方面分别展开分析。我们将首先分析全国钢产量(分品种)总体上受到了多大程度的冲击,然后再来关心外需和内需在其中分别所起到的作用。

(一)钢产量下降的概况

    3描述了20089月钢产量的环比下降情况。表中列出的是钢材的部分品种,这些都是产量下降最快的产品类型,倒数第2行给出了相应的小计,最后一行给出了钢产量的整体状况。最后两行的比较说明:所列产品种类是总体钢产量下降的决定性来源,其他所有产品种类的净产量甚至略有增加。观察表中所列产品种类,主要涉及的下游产业有:工程建筑(棒材、盘条、冷轧薄板、热轧薄板、焊接钢管等),汽车(热轧薄宽钢带冷轧薄宽钢带、镀层板、冷轧薄板、热轧薄板等)、造船(中厚宽钢带等),集装箱(冷轧薄板、热轧薄板)、其他机电产品(热轧薄宽钢带、冷轧薄板、10

     热轧薄板、焊接钢管等)。我们将在后文中,结合相关行业的情况展开分析。

    第一:在生产过程中,热轧处理的金属制品,必须先经过冷轧处理,因此冷轧类别的产量会包含热轧产量,在小计中已经做了剔除,从而排除了重复计算。第二:还有其他一些钢材类型没有列出,所以这里的小计只是全部钢材产量中的一部分。数据来源:中经网统计数据库,宏观月度数据,http://db-edu.cei.gov.cn。作者根据原始数据计算得到。

   (二)出口因素的作用

    以美国次贷危机为开端,欧洲、日本、新兴市场国家,以及越来越多的发展中国家开始不同程度的陷入经济困难。以此为背景,中国的钢材出口也受到了影响。我们将考察两个方面:其一,钢材本身出口需求下降,将直接引起国内钢产量的减少;其二,与钢材相关行业的出口需求减少,也会间接引起国内钢产量下降。而且事实上,集装箱、船舶生产、机电产品等行业确实受到了不小的影响。

    1.直接影响:钢材出口的减少

  4试图描述20089月钢材出口因素对总体钢产量下降的贡献。该表显示,虽然钢材出口量不足全部产量的1/6;但是,因为出口下降幅度较大(13.12%),所以出口在整体产量下降中仍然起到了主要的作用棗出口量的下降对应总体减产数量的1/2以上12

   5对出口的钢材类别进行了细分描述:20089月钢材出口量的下降,几乎全部来源于以下三类钢材的出口下降:中厚宽钢带、棒材、盘条(线材)。三类钢材的出口数量减少,占总体钢材出口下降的95%左右。此三类钢材主要用于船舶制造(中厚宽钢带)、建筑(棒材、盘条),表明国外对应行业也面临着重大的需求缩减。

    12 这一结论的得到,与期初的库存量没有关系。因为这里是以出口下降为背景的,所以容易理解。

    13 《集装箱新增订单急速下滑》,《中国证券报》,20081110日,陆洲。

    14 《钢材需求,到底咋了》,撐业母痔鷶研究中心(MRI),张铁山,2008113日。

    15 数据来源:中经网统计数据库,宏观月度数据,http://db-edu.cei.gov.cn

    16 《全球10月船舶新订单跌90%》,《大公报》,2008118日。

    17 《钢材需求,到底咋了》,撐业母痔鷶研究中心(MRI),张铁山,2008113日。http://www.c-bm.com/news/2008/11-3/B92830705.htm

    2.间接影响:钢材相关行业的出口需求下降

    以集装箱、船舶制造为代表的重要的出口部门,同时也都是钢铁行业的下游产业,从接到订单到采购原材料,再到投入生产和真正出口,都有一个滞后期。所以不宜使用相应行业的当月产量来考察钢材的间接需求,而应从这些行业的订单数量入手。下面以集装箱和船舶制造两个行业为例进行分析:

    集装箱行业方面的近况是,在下半年之后,尤其是10月份全球集装箱新增订单急速下滑,除马士基、太平洋等船公司给集团内部的极少数订单以外,全行业几乎没有订单13。作为集装箱行业中主要企业的中集集团,其麾下的中集(重庆)物流装备制造有限公司、中集集团深圳总部的集装箱生产线也已大部分停产;中集集团采购人员在6月份就已减少集装箱板的采购量(其中一半以上来自宝钢),9月份几乎没有订购宝钢一吨集装箱板14。数据也表明:2008年的集装箱出口量,8月环比下降30.23%,在此基础上9月又再降20%15

    船舶制造业方面的订单情况:据克拉克森海运咨询机构数据,200819月,全球订单总吨位数已下降27%16。其中,9月份全球新签订单量同比已下滑66.1%17。并且,2008116日,在国际海运(中国)年会上,劳氏船级社总裁萨德勒宣称,12

    110月中国新接新合同大跌62%2435万总吨18。此外,在新接订单减少的同时,还有不少船东撤单。可见,出口需求的下降,除了直接对钢产量下降造成重要影响之外,钢材的间接出口渠道也同样受到了较大的冲击。总体而言,虽然钢材的直接出口数量占总产量之比不及六分之一;但是,钢材直接出口数量的下降,已经对国内钢产量下降起到了50%以上的作用,再考虑钢材间接出口数量的下滑,则出口因素对国内钢产量的下降更是起到了决定性的作用。

    (三)内部需求

     1.建筑用钢的下降暂时不是主要影响因素

    在表6中,我们继续使用表3的钢产量总体数据,并利用表5中的信息对直接出口因素进行剔除。结果如表所示:数据第1列为20089月与8月相比,各类型产品数量的变化;数据第2列为对应时期直接出口数量的变化;第3列数据为前两者之差,表示剔除了直接出口数量变化的影响;第4列数据是由第3列数据除以9月钢产量下降总量得到,表示各种类型产品的产量下降在其中的影响程度。

    * 注释:由于仅剔除了直接出口需求,所以这里的分析仍然包含了间接出口需求的因素。  ** 注释:第一:在生产过程中,热轧处理的金属制品,必须先经过冷轧处理,因此冷轧类别的产量会包含热轧产量,在小计中已经做了剔除,从而排除了重复计算。第二:还有其他一些钢材类型没有列出,所以这里的小计只是全部钢材产量中的一部分。数据来源:中国钢材价格网,http://www.zh818.com

    18 《全球10月船舶新订单跌90%》,《大公报》,2008118日。

    我们看到,第1列数据显示:在钢产量的总体变化中,棒材、中厚宽钢带以及盘条是最重要的因素,而薄板和钢带等类型居后;但是,经过第2列出口因素的剔除处理,第3列的数据显示:此时,薄板、钢带以及镀层板才是钢产量下降的更重要原因。即便考虑到:冷轧处理是热轧处理的后续流程,从而将冷轧类产品变化也剔除掉。则热轧薄宽钢带、镀层板(带)、热轧薄板的下降仍占到钢产量下降(剔除出口因素)的60%左右。而主要作为建材的棒材和线材,以及与造船业密切相关的中厚宽钢带、中厚板等产品的下降相对并不显著。

    另一方面,汽车行业正是薄板、薄宽钢带和镀层板的重要下游行业,此外家电产品(例如洗衣机、电冰箱)也是可能的相关下游行业。可见,剔除直接出口因素之后,国内钢产量下降主要地并非与建筑业、造船业相关;而可能与汽车、家电行业的变化有密切联系。这一点将在下文进行分析。

    8给出了商品房本年施工面积的同比增速情况,该图表明:经历了7月奥运停工因素的影响19以及紧随的8月反弹,9月的施工面积又有一定程度的下降,到10月下降幅度更为明显。由于从钢材生产到施工需求的传导时间较短,可见钢材产量的下降主要与当月的房地产施工情况有关;这同时也意味着,随着房地产不断走软的趋势继续发展,钢材产量的相关缩减也将更为显著。

    19 奥运期间,北京、沈阳、青岛等地都有相关规定,在不同范围内停止了相关工程的施工。

      2.家电和汽车行业

    7给出了主要相关家电产品的产量变化情况。其中黑色数值表示正数,红色数值表示负数。另外,由于家电属于钢材的下游产业,从采购原材料到生产有一定时滞,因此用200810月的产量作为参考信息,来考察9月份的相应钢材需求。

    该表显示:首先,14种家电产品中有11种产量出现了下降,且降幅相对增幅都更为明显;其次,家电产品的产量变化中有季节因素的影响,例如降幅中排在前列的电风扇、电冰箱、冷冻箱等,而产量上升的有燃气热水器、电淋浴器;但是,季节性因素并不能解释更多的家电产量变化,比如微波炉、电视机、电热烘烤器具、燃气用具、洗衣机等等。事实上,由于这里没有区分出口因素,所以这些产量的下降,也部分地与外部需求变化相关。类似的,200810月,全国汽车总产量环比从9月的79.2万辆降至73.04万辆:其中轿车产量的下降约占全部产量萎缩的2/3,货车产量的下降则占到1/3。可见,总体上,家电和汽车行业对应的用钢需求也必然有一个明显的下降。

    其中黑色数值表示正数,红色数值表示负数。另外,由于家电属于钢材的下游产业,从采购原材料到生产有一定时滞,因此用200810月的产量作为参考信息,来考察9月份的相应钢材需求。数据来源:中经网统计数据库,宏观月度数据,http://db-edu.cei.gov.cn。作者根据原始数据计算得到。

五、结论

    综合上文的分析,我们有以下结论: 第一,按照钢产量变化所受到的冲击因素来源,可以有三个阶段的划分。即:2007年中前期开始,钢材市场主要受到了正向的供给冲击;2008年初开始,负向的供给冲击因素开始居于主导地位;2008年中后期开始,代之以负向的需求冲击为市场的决定因素。第二,钢材市场在近几个月受到的需求冲击,其中的季节性因素并非主要原因。第三,虽然钢材的出口量在总产量中仅占到不及1/6的比重;但是钢材的直接出口需求下降,却是钢材产量下降的重要原因,其贡献达到50%以上,并且其下降也主 15 要集中在建材(棒材盘条)。如果考虑到相关出口产品(集装箱、船舶、家电等)的外部需求下降,则外部需求对钢产量的影响将更为重要。

    第四,内需方面的影响,总体上小于外需因素的影响。在剔除了直接出口需求因素之后,我们发现,国内建筑业的用钢需求量变化,暂时仍非钢产量变化的主要原因,但其影响程度有日益增强的趋势;另一方面,在内需方面起到主要作用的是家电、汽车等行业,当然这其中也可能对应了一部分未被剔除的间接外部需求。

    第五,4万亿的经济刺激计划,对钢材市场的影响说明:首先,其中斥资9000亿用于保障性住房的建设,以及其他的基础设施建设,将能够有效的消化出口受阻的建筑、工程用钢,以及吸收国内房地产业进一步紧缩导致的过剩钢材产能。其次,关于其中的铁路建设计划,国信证券在最新研究报告中预测20: 在未来三年的铁路用钢将达到550万吨,820万吨,1400万吨。然而,长期以来,作为铁路用钢的重轨生产,其在国内钢产量中的比重一直远低于1%2007年全国的重轨产量为179万吨。可见,在未来三年,重轨的生产规模将经历78倍的扩张,而这些庞大的生产能力在今后如何处理也是需要考虑的。最后,由于全球经济至少将在中期内面临系统性的经济下滑,国际贸易交易量将伴随大幅下降,与造船业相关的中厚宽钢带以及中厚板的下降将是不可避免的。另一方面家电、汽车等行业及其用钢需求将主要取决于国内情况;而4万亿的刺激计划,其对国内的家电、汽车消费需求影响是相对间接的,即使真正能够产生效果也仍然需要时间,所以相关的薄板、宽钢带、镀层板等类别的钢产量仍将中短期内继续波动走低。

20 《国内钢材产品结构已与市场需求产生差异》,20081120日,王欢。

 

 

发件人L_C_mailfromL_C_colon"zwlyxl" <zwlyxl@public1.sta.net.cn> 2008-11-24 10:43:11 +0800收件人L_C_mailto<zdjun@263.net>抄送L_C_cc:标题L_C_subject11.23投稿一份,如发布请告知,谢谢!

 

次贷危机----传承华盛顿捞钱的神话

作者:张伟林

电子邮址:yxlzwl@sina.com

 

内容简介:本文以小布什总统任期内为单位考察美国GDP数据变化等得出次贷危机是美国国策的体现,实施了一场经济战争,从而达到改变美国在国际政治、经济中地位变化的趋势。

词:次贷危机GDP(current prices)经济战争归一化股指/GDP虚增与推低、自由与规制。

 

序言

    有关次贷危机的成因与发展,从各种不同的视角与框架展开讨论有各种论点,其中有着广泛共识的是次贷危机成因是与资本的贪婪和监管的缺失或滞后有关。本文以小布什总统任期内为单位考察美国GDP数据与国际政治格局的变化以及趋势,即从宏观的、长期的分析而不是从微观的、短期的分析中得出结论:次贷危机是美国国家战略的一种体现,美国实施了一场经济战争:把提振美国经济的负担转嫁到主要竞争国和提升美国在国际政治经济格局中的实力与地位。如果硬要和贪婪监管二词扯上关系,那就是在国际政治格局中美国的贪婪与世界对美国监管的无力集中体现。

    这里需指出的是:国际政治是国家利益的博弈,与传统的政治例社会主义还是资本主义、左派还是右派无关,尤其冷战结束后的今天,这是国家的生存权、获取更大国家利益权的博弈。

何谓经济战争,以军事力量作保障、以经济力量为代表的国家或集团实力作后盾、体现着国家或集团意志力试图在持续可测、可控中发展相对力量发生改变的一种过程。其中以军事进行着就有二战后几次改变世界政治与经济格局的代理人战争,例如1950年的朝鲜战争、1960-1970年代的越南战争、1979年的前苏联入侵阿富汗战争,以经济形式进行着就是狭义上世称的经济战争。美国以次贷危机这一形式发动这场经济战争,其目标有:为已陷入严重经济危机中的美国经济作改善的筹资,即世人所称的将次贷危机的买单转嫁出去;和改变相对竞争力变化的趋势,提振美国竞争力继续保持或保有已有的优势。

 

1              1970-2008年度中国与美国的GDP变化分析图

 

 

本文中使用GDP(current prices)GDP实质增长率(以下如没有特殊说明是指该数据二词)的数据,并不采用GDP(constant prices)数据。国内经济学上相对应名词可能是名义GDP与实质GDP,采用前者是基于作横向或纵向比较分析时,GDP不仅受制于实质增长率,有时更会受到汇率与通货膨涨率的左右。GDP(current prices)反映了现行价格体系中的数据,具体参照进行GDP纵向与横向比较时汇率、通货膨涨率因素影响的分析中国现代化报告2005文中观点的商榷(以下简称前文)一文[参考文献1]。以下2008年度数据为IMF提供的预测值,汇率与指数为截至今年10月底的年均值,对象国GDP比率等于对象国间GDP的比值。作为补充佐证,提供图1和图2。需指出由图2揭示国家战略的重要性与印度竞争力将超越中国论点的目的所在,期末与期初相比人民币汇率上升一倍即中印GDP上升的源泉绝大部分是基于人民币汇率上升因素,具体参照即将重新整理发表的《中国的后战略去向的试论》[参考文献2](以下简称该书)一书。

 

2              1971-2008年度中、印GDP变化分析图

 

 

在前文序文中提出:为何执政党与理论界坚称,数据也表明新中国的GDP增长率平均值位于各国前列,可是人均GDP即使在经过50年发展后世纪之交也几无变化的事实。这是萦绕着国人长期一个困恼的问题,文中提出一个数字游戏:如果中国的通涨率平均值达到发达国家水平,人民币汇率变化保持与欧共体除英国外同样趋势,结果将吻合事实。如对该类数字游戏提出惊异,则提问:战后发达国家的经济地位是如何确保呢?【虚增与推低自由与规制】就是所使用的工具,前者用于称移动标杆,后者为资本自由定向流动打开空间。具体操作平台就有利率、汇率与现代金融工具,这是本文的前提之一。由于自由与规制课题超出本文讨论范围,本文在举证时仅作说明

    该书沿着几条线索展开的,其一就是战后国际经济运行在新殖民经济体系中,它是建立在房地产与资本市场基础之上的。这是本文的前提之二,其结构是【金子塔型】国际经济结构,目的就是确保【富者恒富,贫者更贫】。所用工具就有虚增与推低自由与规制,虚增则确保富者在经济发展进程中不断富有化,推低贫者创造的实物价值形成贫困化加速,这不难从贫困者所拥有的财富比率在不断地缩小中得到印证。就全球而言不断扩大发达国家与发展中国家的差距,就一国而论贫困化趋势在不断加剧。自由与规制是与虚增与推低相互相成的,迫使对象国实施自由化是为自由流动资本创造条件,而规制为迫使对象国资本定向流动创造条件。以中国与国际资本的关系进行说明:国际资本要从兴动中国金融危机中获取最大利益则必须使中国实行资本自由流动的体制,将中国外汇资产为国际资本所用则要规制中国资产定向流入到设定口子里,达到至少确保不会形成国际资本操弄市场的妨害。由此不难解释为何中国资本在走出国门时常受到来自国家安全等违背自由化原则的阻扰。同时需指出:如以房地产进行说明地价是应随国力的变化而有相应变化外,附有建筑物是一种消耗品,理应折价,即应与地价分离。但在虚增与推低过程中不仅地价背离了国力变化运行着,更离谱的是消耗品不是一个折价过程而是上涨过程,甚至离谱的上涨,这违背经济学的基本原则,但符合富者的需要,也是富者恒富,贫者更贫得以实现的基础,这也是本文的前提之三。

    一部战后史即是一部代理人战争与狭义经济战争史[参考文献2],通过代理人战争调整国际政治格局,通过经济战争重塑国际经济格局。经济发展,尤其对于大国约束于变化中世界政治格局,这本文的前提之四。

    次贷危机实质就是次级抵押贷款的操作实际建立在一个隐含前提条件下:即使相当部分贷款不能还款,甚至达到全额不还款程度,所抵押房价的上涨足以抵消,令人难以置信确在美国发生的现实。在一个新殖民经济体系中,一个金子塔型国际经济结构下通过虚增与推低造就了一个富者恒富,贫者更贫的美国神话。本文目的就是揭示这一现实,警示国人伴随着中国的崛起进程中以中国为目标国的经济战争今后将愈演愈烈。该书中已经指出:中国与世界最大威胁国是美国,尤其是发生了遭遇前苏联解体那样境遇,甚至趋势,美国会如同前苏联那样接受吗?这不是天方夜谭,如果前几年所达成的中俄的战略协作势头继续得到保持与扩大,那么今天的美国是有可能陷入的境遇。一个严重挎着两大语系的美国,一个西班牙语系的人力资源处于不断上升中移民国家,在那样境遇下完全不能排除分裂的可能性,但是也不能否认美国用持有战略力量对其他大国发动一场噩梦的战争,即使现在美国智库针对中国发动一场战争的叫嚣就不绝于耳,所谓中国有来自朝鲜的核威胁与其说可能不如注意核威胁来源国的美国与日本。为何伴随着中国的崛起进程中以中国为目标国的经济战争今后将愈演愈烈呢?也是国人常遭遇所谓中国威胁论中国崩溃论其实质是何?对此提出以下个问题:

1.                 一个金子塔型国际经济结构不能适合中国成为一个发达国家。

试想一下,现在全部发达国家的人口总和广义上不超过十亿,狭义上不到中国人口的三分之二,中国如果成为一个发达国家则底部在哪里?而在一个金子塔型国际经济结构下通过被推低底部的实物创造来养活 处于通过虚增的顶部。一个违背金子塔型国际经济结构的大量富者拥有有限贫者的经济体系能否运行呢?所谓谁来养活中国其实质就是拿什么来养活中国发达国家将处于何种地位

2.                 离开了虚增与推低这一工具就直接清除了现在的发达国家的存在价值,但是如果中国成为发达国家,虚增与推低这一工具如何展开呢?

当然发达国家是指少数人口的富有国家,如果全世界多数人口的国家成为发达国家,那么何谓发达国家与发展中国家之分呢?这本身也可令人深思的问题。

    综合上述,作者认为:中国现行的经济运行模式,即模拟资本主义国家的经济运行模式是不能安全地保障中国的崛起,同时必然引发不断地冲突,中国必须建立起一个脱离虚增与推低的新经济运行模式,即中国的房地产与资本市场不能简单地模拟发达国家所谓成熟运行模式,有关此课题在积极构思中,即将成文,本文是为即将推出的该文建立起一个反思的平台。

 

       前言

本文以小布什总统任期内为单位观察到美国GDP数据发生如此变化:根据最新版IMF数据2000年为98170亿美元,2007年为138076亿美元,即7年来增长部分不足4万亿美元。首先,增长部分是来源何处?其次更为重要的问题:去除前指增长部分,美国GDP是否存在增长?

如果把次贷危机中现显出来的底层不良贷款即房子与信用卡的不良贷款,一般估计约为1.5万亿美元,加上截至2007年阿富汗伊拉克的约为6千亿美元战争费用和提高安全措施的拨款,以及据图3与前任总统任期同比军费增加部分,即直接贡献给GDP增长部分保守估计不低于2.5万亿美元,以及乘以对GDP增长的因子,可以作出结论:扣除上述贡献,7年来美国经济处于负增长之中,即本因处于严重衰退之中。

 

3              1987-2008年度美国财政预算平衡与军费变化图

 

 

其次,对于2001年的美国现实而言,中国会成为潜在的最大竞争对手,但这是一个未来、不确定、潜在之一的事像;现实而言欧共体是最大经济竞争对手,俄罗斯则是最大军事竞争对手,恰恰美国经济力量或境遇不足以支持美国继续成为唯一超级大国。

 

4              1987-2008年度中、美、欧、俄、日本的GDP变化图(单位千亿美元)

 

   

2005年中国修订了GDP的计算方法,把2000GDP增加到11985亿美元,即使如此从图1与图4中得出2000年的中国经济规模与今年相比远没有达到威胁美国经济的实力,即当时中国的国力还达不到美国现实威胁程度,而日趋严重的经济威胁是来自于欧洲。随着俄罗斯经济实力的恢复,美国感受到日趋严重的俄罗斯军事威胁,这两大现实威胁将直接威胁到美国日趋依赖于运行虚增与推低上的经济体制。

    在国家竞争中,保持经济持续不断地增长即绝对增长是十分重要的,但是更为重要的是确保相对优势,这本文的前提之五。而追求所谓绝对要付出沉痛代价的,小布什政府初期由于美国追求多项绝对造成了中、欧、俄的急速接近与战略协作关系的深化。但是随着欧洲一些国家领导人的换届与新保守政府的亲美化,美国提出的威权政权在欧洲形成共识,通过接近新欧洲的楔子政策激化了新、老欧洲间的矛盾,制造科索沃独立、经由格鲁吉亚几条能源管道的建设、俄格战争成功地在欧、俄关系上打入楔子。因为确保国家再度发生分裂已成俄罗斯底线,而俄罗斯经济恢复还仰仗于能源出口。欧洲强化人权政策价值观外交,尤其今年以来利用西藏问题试图强迫中国为美国次贷危机买单,都加深了中国对欧洲的不信任感。例如,中国平安保险公司前后斥资238亿元人民币收购富通集团部分股权,现今几乎已是血本无归了。以上等等,是业已形成的、欧、俄战略协作关系发生急速倒退,即不能形成现时针对美国的共同政策、深化战略协作与相互信赖的关系,都为美国最终处理敲诈欧洲打开了通道。

    通过1997年东亚金融危机、泡沫经济破裂后成功地管制日本、中国庞大的外汇储备、这些通过强制性东亚地区建立起以美元为中心的外汇储备,美国成功地绑架东亚各地经济,即成功地使用推低这一工具。国人常言中国庞大外汇储备可以绑架美国,这与其说可能会发生,而常态更属于一个不可兑现的财富,即使、欧、俄加深过去的战略协作关系,中国也不能成功地兑现这些财富,即、欧、俄联手分裂美国。所以说谁绑架谁,谁获得最大经济利益不是十分明了了。

    以上,通过揭示美国GDP数据变化的内涵,与一些大国间战略举措的变化为以下分析建立起一个平台。

 

       美国可以选择什么?

 

    首先,由表1与图3设定小布什上台时美国经济实态。3显示克林顿任期最后三年美国结束了长期财政赤字状况,财政盈余逐年增长和2001年财政也是盈余,同时军费保持相对低位与逐年降低的势头。

    1进行了如下处理:对象国的数字发生趋势变化时取出,中间过度值予以省略。考证表1与图3得出克林顿任期的后期,美国在逐渐拉大与欧或日间的经济差距,但是这些辉煌数字下面并不能掩盖美国经济运行隐含着巨大风险,具体为:

1.                 随着欧元问世,欧元作为美元的竞争对象,将导致美元资产在全球的吸引力,即美国操控虚增与推低的难度将趋于加大;

2.                 1999年至2001年美国的GDP增长率别为:4.453.660.7520013月至11月经济处于连续8个月衰退之中,即经济处于大幅度下滑状态下运行已是必然趋势;

3.                 从图5、图6中观察到:归一化道指/GDP1999年到达定点,2000年尽管GDP增长率出现下滑但还是显示出疲态,道指数据是:1999-2001年波动范围分别为11659-899411909-957111436-7927,事实上在小布什上台时股指上扬所引发的泡沫经济已经显示出破裂的迹象;

4.                 根据货币运行规律,强势美元已经走到尽头。

 

1              欧元区、美国、日本GDP在世界经济中占有率变化表

 

 

80

81

82

85

88

89

91

92

93

95

97

98

00

01

04

06

08*

欧元区

27.2

29.2

31.8

34.6

27.3

27.9

24

26.2

23.4

24.5

22.2

23

19.6

20

23.3

21.9

22.6

美国

23.6

26.1

27.5

32.7

26

26.6

24.9

26.1

26.8

24.4

27.6

29.3

30.8

32

28

27.1

23.1

日本

9.05

9.81

9.25

10.6

15.1

14.4

14.5

15.7

17.6

17.9

14.2

13

14.6

12.9

11.1

8.99

7.81

合计

59.9

65.1

68.5

77.9

68.4

69

63.4

68

67.9

66.7

64

65.3

65

64.9

62.4

57.9

53.5

 

5              1987-2008年度美、德二国经济指标的对比图

 

 

6              1987-2008年度美、日二国经济指标的对比图

 

    归一化股指/GDP是指该国的标志性股票指数年平均值与GDP之比以基准年为1后各年度的数值,其意义在于显示出各年度股指年平均值与GDP的增长快慢的实态与趋势和同基准年相比之比值的变化程度,即用粗略的方法表示以股指所代表的财富增长幅度与GDP增长幅度相比较后增长的幅度与趋势,而股票指数年平均值是对该股各日的最大值、最小值、初值、终值作年平均后的数值。

    这里检讨一下小布什政府,在上台后面临着一个千孔百疮的经济,尤其在9.11事件后所能作出的选择。首先,通过图3-6回顾一下克林顿任期内美国经济如何经历衰退->繁荣->衰退过程。1993年克林顿上台时美国经济刚刚经历了一场衰退,1991GDP1982年后唯一负增长年的-0.17,原因是里根经济负效应的显现,才有老布什赢得战争,输了经济的下台。1995-1999年美国经济处于繁荣时期,这建立在以下因素上的。首先美国赢得首次无需自付军费其实攒回军费的第一次海湾战争以及战后赢得大批军事订单,冷战结束后削减大量军费都为军工企业的重组与休整赢得了机遇;戈尔付总统倡导的信息公共通道战略使美国牢牢站在科技革新的制高点,也为金融改革提供了良好平台;个人养老金与自选基金挂钩启开了资本市场上涨的资金口;前南二场战争为打击欧元筑起良好平台,而欧元的市场推出引发资金富余也为资本市场上涨启动了资金口;最后成功整肃日本与日本长期零利率政策消除了强势美元的后顾之忧并又启开了一资金口。以道指为例,从1993114日的最低点3219上升到2000114日的最高点11908,即最大上涨幅度为3.7倍,同期GDP增长了1.48倍。但是泡沫总归是泡沫,这一盛世之宴或则格林斯潘所称的非理性繁荣总归会结束的。

    为了保持美国在国际中的地位与竞争力,美国政府可以作出哪些选项呢?小政府,里根时代业已完成;公有企业私营化,里根时代也告完成;养老金改革,克林顿时代已完成;医疗保险的根本性改革,不可碰的雷区。所以美国政府可以作出的选项极为有限,当然军事战争历来都是一种最佳的选择。美国发动二场所谓反恐战争其实都是为控制里海与海湾能源的战争,尤其伊拉克战争直指改变世界政治与经济格局的穴位,但是能源之战中最为关键对伊朗的战争迟迟未能展开,相反二场战争的结束在小布什任期内绝无可能,导致了不能提振经济反而成了经济发展的巨大负担(参照图3)

    同时通过大量历史资料可以证明:除非战争期间(有主要竞争对手国加入的战争),单纯地使用举债形式来使美国经济经济进入繁荣时代,过去也没有,今后也绝无可能(这就是战后代理人战争的内涵所在)

    由此,事实上美国政府可以作出行之有效的选项极为有限了。如何确保即提振美国经济又提升国际格局中的实力与地位,据本文前提之确保相对优势的原则,启动次贷危机确实为一个行之有效的选项。从图4-6和表1以及次贷危机对全球经济尤其欧洲经济的冲击来看,选择这一选项的主要目的基本上都已达到。唯一不理想效果从图1来看就是中美间几次战略协商没有朝着美国的战略目的方向发展,美中GDP比率呈现快速下跌的实态,即美国对中国在运用自由与规制工具上没有美国的目的。

 

       经济战争的实绩

    战后发生的几场重大经济战争分为二种类型,利、汇率为主的第一类型和金融工具为主的第二类型,时间切换点在上世纪80年代前后。这是由于1971年尼克松宣布停止用黄金(35美元/盎司)兑换非储备货币国家美元的新经济政策,直接催生了1976年的牙买加协议-最终确立了浮动汇率制;里根经济的小政府、公有企业私营化使得一些国家逐渐引入资本流动自由化;这些都为金融工具的操作建立起良好的基础。

    首先,通过第一类型考察如何运用虚增与推低实施经济战争。相比较而言尤其是主要货币,强势或高息货币容易地与虚增挂钩,而弱势或低息货币容易地与推低挂钩。图7中的数据选择接近同期美联储基准利率Federal funds effective rate数据。众所周知,战后初期美国属于主要资本输出国,直到1960年代末期为止上记利率维持在8以下,其中绝大多数时期都处于4以下水平。作为未直接参与二战的拉美地区,战后一些国家的富裕程度都高于饱受战争创伤的欧洲国家。即使以1971年的人均GDP数据为例:阿根廷为1669美元、墨西哥为837美元,欧元区则为3821美元。众所周知,1970年代后拉美地区经历了消失十年时期,原因有为振兴经济在低息年代向美国为首的国际财团大举美元进入还债高峰时期,如7所示1970年代中期后十几年里大多数时期利息都能高于8、甚至最高超过19的高息时代,引发这些国家纷纷陷入债务危机。同期里根经济初期的强势美元政策,美元指数从年平均值不到90一路上扬,1985年到达143的高点。由此逾加加重了这些国家的债务负担,导致几度出现百分比为二位数、甚至三位数的经济倒退。以重灾国阿根廷为例,人均GDP1974年的5229(同年欧元区为5098)美元跌倒次年的2096美元,从1980年的7478(同年欧元区为8969)美元跌倒1982年的2914美元,从1984年的3913(同年欧元区为11747)美元跌倒次年的2906美元,从1988年的4047(同年欧元区为15716)美元跌倒次年的2565美元。

    这里需指出:美元指数是建立在浮动汇率制基础上的产物,现以美国的5个采用浮动汇率制主要贸易对象国加上欧元区对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的,并以100点为基准来衡量美元的相对价值。

    1981-1985年期间那场经济战争不同于第二类型,属于过度时期性质,当时即是在一些主要发达国家中并没有完全实现货币的自由兑换。将图3、图7-10的特征归纳为:

1.                美国(注:已有资料中显示英、德保持同步)利率水准在高位中运行,美元指数呈现结节攀升态势;

2.                主要发达国家占全球经济的权重美国经济对其他主要发达国家的比重都呈现结节攀升态势;

3.                美国的赤字财政和军费占GDP之比重都处于高位运行中;

4.                现价GDP增长率保持大幅超过GDP增长率与GDP增长率基本呈现快速增长的态势,归一化道指/GDP呈现振荡向上的趋势;

5.                主要发达国家的GDP占全球的比重都大于在购买力平价(PPP)下的对应值,并呈现快速增长的态势,即发达国家的虚增与其他国家被推低的程度在加速

 

7              1954-2008年度美联储实际利率()的实态

 

 

 

8              1971-2008年度美元指数年平均值的实态

 

这里通过同样表示在全球经济中的权重在现价与PPP的不同数值在侧面上也反映虚增与推低这一工具的作用,发达国家的虚增与发展中国家被推低,以及在一些国家主导下被加重的实态。现在,通过资金的流向与资金的来源作出如下结论:

1.                高利率、强势美元政策下的美元债券,急速加重已有债务国的负担、急速扩大债权国的美元资产;

2.                强势美元政策下,推低其他货币等同降低美元债券相对发行成本与增加债权国本币购买的成本;

3.                强势美元政策下,容易美国低成本收购他国资产;

4.                高利率、强势美元政策下,美国提升了自身经济发展速度与相对竞争力。

 

9              1978-2008年度主要发达国家GDP在全球经济中权重变化的实态

 

注:其他主要发达国家成员为欧元区、日本、英国、加拿大、澳大利亚、瑞士、瑞典

 

10     1947-2008年度美国经济增长与归一化道指/GDP变化的实态

 

 

所以,里根时代是通过虚增与推低汇集发展基金,回避经济运行难境和筹集里根经济所需资金,造成富国更富,贫国愈贫的现实,也印证了前述拉美经济危机是与之息息相关的。

下面,考察第二类型下运用虚增与推低自由与规制实施经济战争。这一时期在美国大力推动下,资本流动自由化为标志的经济全球化,与浮动汇率制下的货币政策已逐步扩大并形成主导趋势。由此调整利率等货币政策与一系列现代金融工具成为具体操作平台,著名案例就有日本的泡沫经济。首先借图4、图6和表1窥视战果11995年日元汇率为历史最高点,日本GDP占世界的17.9(美国为24.4,欧元区为24.5,似乎美国霸主地位岌岌可危),其后美、日间的GDP差距逐年扩大。2IMF人均GDP数据,1995年日本为42076美元(3),同年美国为19670美元(20)、欧元区为24268美元(位于第15)2007年数据变化为:日本34296美元(22),美国45725美元(12)和欧元区38538美元(位于第20)3日本GDP1992年为37970亿美元,1995年为最高点的52779亿美元,可以预测至少20年一直波动在该范围内,即消失20年。

    这场经济战争印证了本文前提之四,即政治决定经济的原则。这是在美国主导下,由战略附属国日本作实际配合而成为历史经典之战。整个过程包含虚增(前期虚增美资产为主,后期虚增日资产为主)->推低(破裂泡沫,大幅度推低日资产)->虚增和推低交叉(有效使用汇率工具,大幅度、高频度振荡日资产)三个不同阶段,同时整个过程始终存在规制并起着关键作用。同时必须指出利用美国的优势地位,使日本资产始终伴有日元计价与美元计价的双重性。作出归纳为始终存在着美国规定日本资金流向与日本接受国际资本自由流动体制与在欧洲协助下打击日本的主轴线,具体参照[参考文献2]等,这里仅列举一系列重大事项。

 

 

11     1968-2007年度东证大企业市场股票指数变化的实态

资料来源东京证券交易所http://www.tse.or.jp/market/topix/history/index.html

 

    首先,图11中显示:topix指数在与美同步经过了1981-82年小幅调整后就一路上扬,中间除了198710月由于引入股指期货这一金融工具(注:包括本次在内今后一系列经济战争中起到关键性作用)后引发纽约股市崩盘导致全球股市震荡外,一直上扬至19891218日的历史最高点,同时1986-91年期间每日平均交易金额也在大幅度攀升;尔后至1992年处于快速下滑,其后呈现宽幅振荡运行态势。6中显示:归一化日经指数/GDP1986-89年期间处于上升态势直至1989年达到最高点,尔后一路下滑至1995年;同期归一化道指/GDP在经历了1977-82年期间的快速下跌后在1983-87年期间处于快速上升态势(10),其后在经过一年调整后直至1994年处于温和上涨中,尔后直至1999年处于快速上升态势;日元汇率年平均值1986-88年期间处于快速升值态势,其后经过二年调整后直至1995保持温和升值态势;除1986年外在1985-91年期间日本保持GDP增长率快于美国,其后直至2008年日本的GDP增长率小于美国,而在1985-2008年期间美国的通胀率一直高于日本;美日GDP比率在1988年前处于快速下跌过程中,其后在经过二年调整后处于一个温和下跌过程中直至1995年跌倒历史低点。在整个日本泡沫经济过程中,以下一些事项对这场经济战争起着不可忽视的作用:

1.                 1975年结束越战、战略上全面收缩、缓和与中国关系为美国国力的恢复,结束经济衰退奠定了基础;

2.                 前苏联197912月入侵阿富汗,以及与盟国在全球的积极扩张战略下美抛出“星球大战”计划,加强了美国盟主地位,而且西方国家的资金也加入到该项计划中;

3.                 由图3可知,里根时代的美国保持军费占国民经济比重高,1982-1995年期间的财政赤字一直运行在一个占国民经济比重较高水准上;

4.                 1983年以后,日本成为西方国家中最大贸易\国际收支黑字国、资本输出国,1985年起日本成为西方国家中最大债权国、而美国则为最大债务国;

5.                 里根时代的美国实行了退税、小政府、公有企业私有化的经济政策;

6.                 进入1980年代以来,一些未有反垄断法的发达国家相继完成立法工作,各国经济政策导向民营化、减少政府行政干预和反垄断;

7.                 198311月美日成立货币委员会协调相互间协作,此后日本成了美国债券的最大买家,即日本政府将公有资金大量投放到美国支持美元,促进美国经济繁荣;

8.                 在美国压力下,日本被迫放弃1978年规划的针对亚非拉国家5000亿美元基础建设发展基金,而阻止贫穷国家工业化是罗素全球化思想的精髓;

注:       罗素全球化思想的核心是利益集团依附于强有力国家载体上,对国家作有限解体,对国家一些元素进行标价化,在“虚增与推低”中实现“利润”最大化。对于利益集团来说,尽可能多的将各种元素引入到“市场竞争”中,通过业已形成的或“指导”形成的各种有力条件,在最小化考虑社会成本与管理成本的条件下实现自己利益的最大化。而社会成本与管理成本是由国家,最终有利益集团的操纵对象自己承担。

9.                 1979年美将知识产权战略提升到国家战略的层面,里根政府更是制定一系列相关法律与知识产权战略研究并积极推动世贸组织达成知识产权协议,并在国际贸易中通过其综合贸易法案的“特殊301条款”对竞争对手予以打压,从而形成一套有利于美国的新国际贸易规则;

10.          推行注重现金流的新会计制度;

11.          推行“产品质量法”“防止性歧视”等一系列改变经营环境的法规;

12.          198595发达国家签署“广场协议”,即联合干预外汇市场有序下跌美元以解决美国贸易赤字问题。该协议削弱日企的国际竞争力,将严重考验拥有巨额贸易黑字国日本的经济运行能力;

13.          日本政府调整经济增长政策为内需主导型,央行配合连续下调利率触发货币供应量增长。在日元升值情况下国内投资趋于饱和,国际金融势力尤其美国不允许资金流向发展中国家,从而资金流向在美国的“规制”下大量流向股市房地产与投资美国;

14.          1985年后里根政府大幅度解除银行管制,刺激房地产投机以吸纳日本资金,这一房地产泡沫也在日本泡沫经济破裂时期相机破裂;

15.          美国借前述的198710股市崩盘之机施压日本继续下调利率以引导资金流向美国,日本出现流动性泛滥,资金加速流向股市房地产与投资美国;

16.          在泡沫形成过程中,甚至在泡沫破裂数年后的日本日益膨胀对美国说“不”的民族情结,没有理性对待“资产”的价值,没有遭遇“经济战争”的危机感;

17.          1988年出台资本充足性标准的巴塞尔协议起到限制日本资本规模的效果,尤其在泡沫破裂后的日本金融系统,形成了如下恶性循环:股价↓->账外资产↓->资本充足率↓->信用等级↓->筹资成本↑->贷规模↓->企业经营业绩↓->持有公司股↓->账外资产↓

18.          1989年秋美国提出一系列改变企业相互持股的具体要求,逼迫日本金融系统抛售股票,加重股市泡沫承受的压力;

19.          198710月的股指期货这一金融工具的实战经验;

20.          1993年克林顿新政府,1995年日美汽车贸易摩擦上逼日元升值。应指出经历1985-95年的日元升值后,虽然经历了大幅度、高频率的变动,但是变动的幅度与频率趋于缩小,而且日元并没有发生崩盘现象,这足以说明之前的日本经济体是健康的。

在经历了日本泡沫经济这场经济战争后美国为主的西方金融资本又成功地进行几场经济战争:1992年阻击英镑的打击欧元前哨战1997年的东亚金融危机、2001年的拉美金融危机。也有失败的经济战争:19988月香港金融危机19989月由俄罗斯金融危机引发美国长期资本管理公司等一些对冲基金巨额亏损甚至破产从而导致西方国家的信贷危机香港金融危机中西方金融资本失败在国家意志力与中国金融市场不完全开放性,在由对冲基金引发的信贷危机过程中美国货币当局连续3个月进行降息的危机处理。

    所以综合上述,有关次贷危机的成因与发展的讨论中在有关资本的贪婪和监管的缺失或滞后论点前,必须面临以下几个思索:

1.                 第二类型经济战争确实有几场胜利的战例,美国赢得了国家利益、发达国家也获取了经济利益;

2.                 第二类型经济战争中美国以及发达国家也经历了失败,尤其198710月由引入第二类型经济战争中有着重要作用的股指期货引发纽约股市崩盘导致全球股市震荡19989月由监管对冲基金缺失引发的信贷危机,经历过二场危机的美国政府与监管当局,尤其是同一团队的监管当局而无视监管,除非美国需要监管的缺失;

3.                 一个倡导新会计制度的国家中,容许与该制度核心违背的缺失监管行业滋行,除非美国另有所图;

4.                 巴塞尔协议仅仅规定了传统金融领域,而向以对冲基金为代表的新金融领域打开所有方便之门,美国的目的已经不言而喻了;

5.                 2006G8峰会筹备过程中,当德国总理提议如何监管新金融领域时,美国断然拒绝;

6.                 美国高盛公司前主管、克林顿任期内经济繁荣期的财政部长鲁宾在辞去财长后游说议会通过放松监管的相关法案;

7.                 一个亲身处理198710月与19989月金融危机一个在1998年就提出“非理性繁荣”概念、一个在他任内积蓄着次贷危机能量的美联储主席,在其任内悄然无知,而任期结束后就非常清晰地描述次贷危机的节奏、脉络、强度、进程的格林斯潘,美国的国家战略就是要监管的缺失;

8.                 一些熟知金融战争的老手,一些经济学家频频提出监管的缺失将引发一场金融海啸,例如被东南亚国家称为魔鬼的索罗斯二年前就著书指出:一场持续60年之久的超级大泡沫即将破裂时,一个金融人才济济,金融创新产品成出不穷的国家竟然安然处置而无任何防范措施,这就是频频发动金融战争的美国的国家战略。

以上,通过美国的国家战略、美国发动的经济战争的实例、美国政府政策的延续指出次贷危机是美国国家战略的组成,下面将讨论美国政府在次贷危机如何获取利益和实现国家战略的。

 

       次贷危机对美国经济的影响

    本文的立论是次贷危机是美国国家战略的一种体现,美国实施了一场经济战争:把提振美国经济的负担转嫁到主要竞争国和提升美国在国际政治经济格局中的实力与地位。从最近7年美国GDP数据增长的内涵、大国间战略举措的变化、美国的战略需求以及美国可以作出的选择指出美国国家战略需要这场经济战争,同时也分析了已经实施过的几场经济战争。下面对次贷危机如何影响美国经济作出分析。

    首先,再次确认次贷危机产生的经济背景与经历几场经济战争后西方国家经济格局的变化。由图4、图6与表1得出美国通过“广场协议”以及其后的几场经济战争,欧美间的GDP差距在1985-92年期间朝着不断缩小的方向发展着,从1993年发生逆转后美国大于欧元区的现象一直没有改变,只是差距不断扩大的趋势在近年发生了逆转;同期日美间GDP差距的缩小在1995年达到最小点后就一直在扩大这一差距。

由图8可知美元指数年均值在2001年达到高点115.01(欧元0.8954,日元121.63,国际油价与国际黄金价格波动范围16.65-31255-296美元)后一直维持一个下降的态势,截至今年10月底的值为75.26(欧元1.502,日元105.23,国际油价与国际黄金价格波动范围59.02-148.41681-1033美元)。这一现象也可以从表1得到印证,美国GDP世界经济中比率同比从32%跌倒23.1%,同期以欧元区和美、日为代表最主要发达国家的GDP世界经济中比率也从64.9%跌倒53.5%。以上表明随着美元指数的下滑,全球资产在以美元表征时得到了大幅度扩展,即这次次贷危机从形成到现在爆发过程中是伴随着全球资产以美元计价时大幅度上升这一特征,这一现象在日本泡沫经济形成过程中的1985-1989年期间也曾有过。

 

12      1987-2008年度美、欧元区经济指标对比图

 

 

同时在表1或图4中发现2001年日、欧元区GDP世界经济中比率分别为12.9%与20%,2008年预估值分别为7.81%与22.6%。即,尽管有一定幅度的日元升值,日GDP世界经济中比率不升反降和欧元尽管有大幅度升值,但是欧元区GDP世界经济中比率并未同步扩大,这可以从图6和图12得到印证。在图6中除了2007年美国的GDP增长率微小低于日本外,整个2001-2008年期间GDP增长率与通胀率的数值都是美国大于日本;而在12中除了2001年与2007年的GDP增长率和2002通胀率的数值美国低于欧元区外,其余年份都是大于欧元区的,所以美国在国际经济竞争力表现上是优于、欧元区的。

    最后在图5-6中发现,归一化道指/GDP的数值在1999年达到最高点后一路快速下滑至2003年,随后经过调整后于2005-2007年期间重拾升势,在2008年回到快速下跌。对于归一化日经指数/GDP的数值从1996年起一路下跌直至2003年到达最低点,而后缓慢上升至2007年,在2008年显现快速下跌。欧元区情况以其关键国家德国进行表述,归一化DAX/GDP的数值在1995-2000年期间呈现快速上升态势,其后直至2003年进入一个急剧下跌态势,而后直至2007年处于一个较美日都为快速的过程,最后2008年进入大幅度下跌。统观小布什总统任期内都显现出欧元区归一化股指/GDP的变化幅度都大于美日,而且没有归一化道指/GDP2003-2005年间的调整时期。同时必须指出如果以小布什总统任期为考察周期:归一化道指/GDP的数值无论以1985年为基准年还是以1990年为基准年都运行在一个远大于1的区间内,即相对于基准年而言,股指所代表的财富增长远快于GDP的增长速度。

    这里必须指出的是所引用的仅是大盘指数,而且美国存在着数股市交易所,即属于股市中的部分股票而已,更何况股指并没有反映出所代表的个股扩容情况,所以真实的美国现实是股票所含的财富增长还要大于用归一化道指/GDP所反映出的数值。同时要指出的是从图10可知:在1947-2008年期间除1949年的现价GDP增长率小于GDP增长率外,无论GDP增长率处于何种情况现价GDP增长率都大于GDP增长率,而在归一化股指/GDP的数值中所引用的GDP数值是GDP(current prices)而不是GDP(constant prices),即在归一化股指/GDP中股指所代表财富相对于GDP的增长是在考虑通胀后的数值。

    由图7以及资料可知,美联储基准利率在2000516日到达6.5后,在200113-2003625日期间有9次降息50基点2次降息25基点最终将利率调低到1并维持不变到2004630日,其后以每次升息25基点共17次直至2006629日将利率调高到5.25位置并维持不变到2007918日。这是因为美国在2001107日发动的阿富汗战争2003320日的伊拉克战争后毫无结束战后管理的希望使得战争费用不断扩大,尤其是伊拉克战争使得通过战争提振经济的希望落空,进而达到控制能源的战略企图实属无望。美国经济持续无起色,尤其是如图6、图12、表1所示美国的相对竞争力持续不断地恶化,美国启开了对世界经济来说属于地狱之门的次贷。通过次贷5-610、图12可知美国的宏观经济指标得到了很大优化,提高了美国的经济实力与相对竞争力。

    在美国经济发展历程中,尤其二战后的今天除非处于大规模战争期间,单纯地使用举债形式来使美国经济进入繁荣时代过去也没有,今后也绝无可能,尤其在众目视下超级大国的美国。换言之,要使美国经济脱离低迷甚至衰退困境进入一个增长甚至繁荣时代,首先美国自身要有一个真金实价的资金投入,随后在吸引全球资金的过程到中达前记时代。以“里根经济”时代为例,以减税和大规模财政扩张为标志的里根经济是建立在小政府、公有企业私有化和加强美国盟主地位通过“星球大战”计划使得西方国家资金流入美国。以克林顿时代的经济繁荣期为例,这是建立在海湾战争红利期、信息公共通道战略实现美国牢牢站在科技革新的制高点、个人养老金与自己选定基金挂钩启开了资金口等基础上的。那么本次经济扩张期的美国自身真金实价资金在哪里?就是次贷次贷就是类似于用一个空壳公司在资本市场进行融资,融完资资产转移结束就“悄悄地”消失了,部分来自国外资金其中多数属于欧洲资金的购入者买入不可兑现也无价值的“资产”。如果以1.5万亿美元次贷为切割线,分析一下这1.5万亿美元的资金对本次经济扩张期美国经济的作用。

    首先,这1.5万亿美元资金加上中价以及发放贷款金融机构的手续费、和政府机关收取相关费用以及住房装修等相关费用,这已经有大幅度超过1.5万亿美元的真金实价资金注入到美国经济的血液中。如5-610所示归一化道指/GDP还是13所示的道琼斯工业指数运行实态都显示在2003-2007年期间呈现上升态势,以及其他资料都表明期间美国资产都呈现上升态势,所以由于这1.5万亿美元次贷资金的投入,美国的宏观经济指标和美国资产都被带入到一个良性循环之中,这些良性循环在通过产业链、资产链、利益链的转递过程中还有不少存在着,这里不做一一分析。但是也不能无视二个恶性循环,其一是申请次贷者在一个不真实资产增值过程中、即在被利益集团推进“虚增”过程中过高地购入了资产而形成经济负担的恶性循环之中,但是在次贷危机爆发后的今天相比之下并没有得到真正的保护与援助,这就是金子塔型利益获取体系下底层被“牺牲”、被“榨取”的实态。其二是这些次贷在经过一系列金融年工具衍生下“产品”的购入者、尤其是美国之外投资者,在价值不断缩小的恶性循环中最终血本无归,即美国无偿地、合法地“占有”这些资金,演绎了一部华盛顿捞钱的神话。

这里,就金子塔型利益获取体系这一概念作一些说明。在国际金子塔型利益获取体系中处于顶部发达国家更容易在国际经济体系中获取利益,更容易实施些很少考虑社会成本的利益获取方法,而把社会成本转嫁到“对象国”自我承担上;而处于底部的欠发达国家所应得利益往往很难得到保障。而在一国之内,类似发达国家是由处于顶部利益集团所组成的,利益集团可以很少考虑或不可对比性在极少支付社会成本的条件下获取利益,而社会成本是由国家,最终还是由利益集团获取利益的对象自己承担。如以次贷危机所显示现象为例,设计“次贷”和其后一系列金融衍生产品的利益获取链顶部的“社会精英”在所设计产品中很少需要考虑、或则用“同比原则”与社会其他产品相比支付极少社会成本,而所需社会成本是由“国家”来承担的,这就是素思想的核心所在。所以造成处于金子塔型利益获取体系中顶部者不断地低成本获取利益的正向循环,一个可怕的循环。所以,才有该受“天罚”次贷危机设计者还有可能从美国财政支援中获取天价的产品设计酬金。作为次贷危机始作俑国的美国也何尝不是如此呢?而作为次贷的借贷者,用为使房地产升值相对高价的购入价格,支付了各种手续费,花费了住房装修等相关费用,甚至还有还了一些房贷后,仅仅是使用了几年房子后最终失去了一切,这就是利益获取体系中处于底部的,被“社会精英”所惑所操纵的结果。这就是作者所要思索的问题,也是国人应思索的问题,如何回答,这就是作者在序言中提出中国的房地产与资本市场不能简单地模拟发达国家所谓成熟运行模式的观点,有关构思业已完成。

 

13     2003-2008年度美道琼斯工业指数运行图

资料来源http://finance.yahoo.com/echarts?s=%5EDJI

 

    在讨论次贷危机对美国经济的影响时,应该注意到由次贷引发的扩散链是从金融领域向外扩散的、而与次贷相关的金融衍生产品更多的留在金融领域内、和金融领域更多地持有与倾向于房地产持续上涨的金融衍生产品,在金融衍生产品范围内虽然由于房地产价格趋势偏向于下跌而导致亏大于赢的现实,但是并不意味着美国在资金上发生了严重短缺,只是资金不在所需的位置(即传统的金融机构)上而已。

    最后,在序言中指出:次贷危机是实施的一场经济战争,如果硬要和贪婪监管二词扯上关系,那就是在国际政治格局中美国的贪婪与世界对美国监管的无力集中体现。但是在一国之中,在利益获取体系中所反映出的问题有往往何尝不是如此呢?

作为罗素思想中处于利益获取链顶部的美国,其死穴在哪里呢?美国的经济是基于强势美国、强势美元基础上的,即石油与美元挂钩是一个不可或缺元素,但这必须建立在美国为海湾国家提供安全保障。该书中提出:国际上现有防止大规模杀伤武器扩散体系不是中国的战略选择更确切地说阻碍着中国的崛起与世界的重新组合,但是扩散也不是中国的最佳选择。其二不是所有的伊拉克反美武装都是恐怖组织,有争取民族独立的正义运动。如果欧、中、俄改变现有的政策其结果将成为美国的死穴,但关键是后美国时代是否准备好吗?

 

       结束语

    二战结束后,尤其冷战结束后至今主导世界的格局无根本性改变,金子塔型新殖民经济体系与金子塔型利益获取体系延续至今。在这种格局下,一些发达国家尤其是主要发达国家利用在殖民时代所建立起政治、经济、军事上优势,通过虚增与推低自由与规制两套工具,维持并扩大这种发展优势。这次次贷危机是否预示改变现有世界格局的历史转折点已经来临现在言之为时过早。但是,中国在次贷危机进程中如何展现中国的国家战略呢?在[参考文献2]中将作出规划,这里首先就中国的金融战略提出思考:由同心圆战略将人民币推向成为国际主要货币与大幅度降低外汇储备,具体分为短、中、长期目标。同时必须指出:推行亚元是与中国的国家根本利益相悖的,但作为中、短期缓冲战略也可灵活利用。

中国金融战略的短期目标是:在使中国的国外资产得到有效管理下打击美元的垄断权,即实施高抛低吸 、适度支持欧元与扩大人民币使用地区和建立人民币流通地区进行前期准备,同时继续实施人民币不完全开放性与升值但为缓慢的进程,而时限为中国有效地成为第二经济大国,预测约为5年左右。

    中国金融战略的中期目标是:全面将人民币推向成为无垄断货币国际三种主要流通货币之一,实施大幅度降低外汇储备的战略,有序实现人民币开放性与保持升值进程,加强人民币使用地区和扩大人民币流通地区,取消港币并为取消台币作前期准备,而时限为中国有效地成为第一经济大国,预测约为20年左右。

    中国金融战略的长期目标是:到确立人民币在国际货币中的主导地位为止,最大幅度降低外汇储备,保持人民币升值总的趋势不变,完成同心圆战略的基础部分,取消或则基本形成取消台币的条件。

    在讨论中国国际经济战略时首先应该基于以下几个基点上:

1.                 现行的新殖民经济体系并不适合中国经济发展的需要,中国应该着手考虑建立一个全球椭圆型经济结构;

注:发达国家中所建立起来的椭圆型经济结构对于稳定社会,保持经济持续发展有着关键的作用。

2.                 “无限资源,有限使用”与“有限生产,无限需求”的时代已经或行将要结束了;

3.                 中国应该改变减小世界经济通涨的经济运行机制,低价格提供商品方式正在清浊着中国崛起的基础。

在思维方式应该改变中国传统思想的束缚:如何提供或如何宣示,中国已经面临着如何经营中国国际经济战略的时代了。中国国际经济战略服务于中国金融战略,将资金、原材料、有限自主工业生产的扩散纳入整个战略体系之中,首先的目标就是结束美国对国际经济的主导地位。

 

参考文献

1.                 进行GDP纵向与横向比较时汇率、通货膨涨率因素影响的分析中国现代化报告2005文中观点的商榷 文章汇编:《政治参与在中国历史上的表现》http://www.dajun.com.cn/

2.                 《中国的后战略去向的试论》 在中华网,凤凰网,新浪网上发表过,近期准备重新修订

3.                 有关数据来源的说明:

宏观经济指标数据来自于国际货币基金组织的《World Economic Outlook Database》,其中美国部分来自于http://www.bea.gov/National/nipaweb/SelectTable.asp?Selected=Y。利率数据来自于该种货币当局公布的数据,汇率数据由http://www.fxstreet.com/rates-charts/charts-panel,中国外汇管理局, http://www.oanda.com/convert/fxhistory美元指数数据来自于http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=$usd&p=D&b=5&g=0&id=0等。各种股票指数的数据来自于http://finance.cn.yahoo.com/glbmarkets

 

 

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