[北京大军经济观察中心编者按:2008年3月25日晚,仲大军先生应邀做客中央电视台二套“对话”节目演播厅,与国内学者一起探讨正在发生的美国次贷危机,在这个节目录制过程中,来自国内外的专家学者从各个角度剖析了美国次贷危机发生的根源,仲大军先生从更深更广的视角发表了他的观点,现将他的发言概要整理如下,供社会参考。也请大家注意收看这个将在下周日或下下周日晚10点钟播出的对话节目。]

警惕美国金融资本主义的崩溃

----美国次贷危机仅仅是美国金融危机的冰山一角

北京大军经济观察研究中心主任 仲大军

2008年3月25日

    美国次贷危机准确地说,应当说是美国的经济危机,生活方式危机,金融体系危机,金融理论危机和金融工具危机。次贷危机仅仅是一个突破口,它将美国多年积累下来的巨大的货币泡沫、信贷泡沫和经济泡沫显露出来。这次危机的爆发,很可能是上世纪三十年代世界经济大萧条之后最严重的一次的经济危机,它从根本上反映 的问题是:美国的经济理论和经济实践出了问题,美国的金融资本主义正在面临着崩溃的危险。

导致美国这次经济危机的根源

    大家都知道美国是一个储蓄率极低的国家,美国人似乎没有存钱的习惯,不仅要花掉自己所有的钱,还要花掉借来的钱。上世纪90年代,美国的储蓄率维持在2-3%左右,到了21世纪后的几年,美国的储蓄率降到了负数,2007年大约是-1%。如果老天爷允许一个国家能长期一味借债消费而不付代价,那么,太阳就要从西边出来。

    美国还是一个金融衍生产品特别发达的国家,美国目前的国内生产总值(GDP)大约20万亿美元,但金融衍生物产品的价值高达500多万亿美元,各类抵押担保资产的价值大得惊人 ,但这些衍生工具不过是金融工具过度发展或畸形发达的产物,从本质上讲,它们已经不是什么金融避险的手段,而是用伪装虚构出来的巨大财富泡沫。除了给经济运转带来欺骗和危险,对社会已经没有任何良性的积极意义。

   第三,美国还是一个有着巨大财政开支的国家,一个有着巨大国际关怀的国家,光是一个海湾战争和伊拉克战争,就要投入上万亿美元。如此连年战争花费,以及对各种国际事务的参与,都使美国过度消耗了本国的国民产出。由此导致了美国的第四个特点,那就是巨大的国民负债和国际负债。且不说美国国内的债务额是多么巨大,就说美国在世界上的负债,扣除美国的债权,美国应当说是当前世界上最大的债务国,净负债额大约在三四亿万亿美元。

    但是,导致美国发生经济危机和金融危机的原因还不只是这几点,还有一个重要的原因,那就是美国的货币,美元是当今世界的主要货币,美国依仗拥有印钞权,所以才不把债务放在眼里。偿还债务的最好办法,就是增印美元钞票。

十几年来不断积攒的泡沫

    美国的次贷危机首先是美国货币泡沫的产物,是过度宽松的货币政策的产物。上世纪90年代下半期,美国开始进入泡沫经济,具体表现首先是股市,1997年美国股市从几年前的3000多点一跃而上近万点,当股市回调时,美联储为了维持这一波股市泡沫不至于破得太惨,加大了货币投放,使美国由股市鼓起的这一浪泡沫维持了下来。

    第二次泡沫是2001年的由网络经济引发的投机热,美联储为了维持这一波泡沫,弥补银行的投资亏损,仍然用加大货币投放和降息低利率的办法将这一次投机亏损堵了起来。每一次泡沫亏损都要通过增加货币来进行补救,这就使美国的货币量与实物量拉开了越来越大的距离。

    到此时为止,美联储彻底放弃了传统的金融货币理论,也就是货币量必须与实物量相对应,才能不发生通货膨胀。在这一时期,美国的货币增长率 平均为7%,GDP平均增长率为3%,货币增长率大约是经济增长率的2倍到2.5倍。但美国人却惊喜地看到,尽管货币投放量连年高增长,但物价并没有多大上涨,通涨率 仍然较低。因此,美联储主席格林斯潘不断打开货币投放的水龙头,这就使美国的货币增长率与GDP增长率之比,远远高于象中国这样的国家。 譬如,中国这些年里的经济增长率平均为10%,而货币增长率平均为17%,货币增长率仅为经济增长率的1.7倍,远远低于美国。

    由于不断放水的货币政策,导致美国流动性严重过剩,资金 大量充斥,银行要想尽办法将这些货币贷款出去。于是放松信贷资质,在房地产领域给那些根本买不起房的消费者大肆贷款,由此刺激起几年房地产价格上涨和经济的短期繁荣,但从2003年开始的这一波经济繁荣到2007年达到顶点之后,美国的房价开始下跌,次贷消费者的还贷能力原形毕露。美国的信贷危机开始显现。

    然而,美国的次贷危机仅仅是美国信贷危机的一个小小的组成部分。美国前十几年里所有的信贷损失实际上都被不断增加的货币掩盖起来。十几年间美国的信贷损失到底有多大?估计少说有几万亿美元或高达十几万亿美元。也就是说美国金融体系几万亿或十几万亿美元的损失窟窿,统统被美联储用印发钞票的手段掩饰起来。财富量与货币量之间的差距越来越大。美联储放出的巨大货币量不断地扩散到世界各个国家,由此带来的将是一场全球性的货币泡沫和金融危机。

    从上世纪90年代中期以后,十几年来,美国经济犹如一个巨大的经济泡沫,越吹越大。次贷危机犹如一枝小小的针头,开始将这个气球刺破。这个被气泡支撑的金融链条一旦断裂,象贝尔斯登这样的投资公司便开始轰然倒塌。摆在美国面前的办法是什么?是象前两次那样,继续向气泡里充气,还是让这个气泡适当地撒气,恢复其经济真实的面目?现在看美国美联储似乎仍然在重操旧业。这次美联储对美国银行的注资就是在不断地向这个已经撒了气的气泡中打气。

美国金融泡沫对其他国家的危害

中国需要立即启动内需型发展战略

    但是,我们必须认识到的是,美国的金融泡沫已经给其他国家带来了巨大的危害。美国不仅把大量的钞票注入本国的银行和投资公司,也将大量的钞票注入世界其他国家,由此导致美元不断贬值,而美元贬值的实质,也是美国对其他国家美元债务的推卸,更是其他国家以美元形式储存的国民财富的贬值。

    目前,全球以美元形式储备的外汇储备大约有3-4万亿美元,美元的贬值,使这些国家以外汇储备形式储存的国民财富不断缩水。中国的外汇储备最多,因而也是最大的受害者。中国这些年里,是吸收美元最多的国家,也是国民财富贬值最严重的国家。因此,中国必须尽快认识清楚美国金融资本主义的实质和危害,立即调整实施多年的外向型发展战略,如重商主义的“创汇战略”等,转向内需型的发展方式。

    面临美国即将带来的一场全球经济萧条和危机,中国应当立即启动内需型的发展战略调整。譬如,中国应立即停止资源外流型的发展模式,尽量将宝贵的资源留在国内,供国内发展。

    中国是一个储蓄型的国家,美国是一个消费型的国家,十几年里,中美两国之间存在着巨大的贸易不平衡,中国输送到美国的贸易顺差高达约2万亿美元,这是中国对美国的巨大的借贷。通过外贸顺差和购买美国国债等形式,中国不断给美国借钱,美国不断从中国借钱。当美国失去还贷能力之后,中国这样的债权国家面临着巨大的损失和风险。因此,中国有可能象美国一样被带入一场经济危机之中。中国省吃俭用积攒下来的国民财富可能花为乌有。这将极大地影响到中国后续发展。因此,中国今天要清醒地认识到当前美国正在发生的这一场金融和经济危机。

    中国怎么办?已经成为中国政府和学界严重思考的问题!

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参考文章:

发件人:"Flynn" <yilu@sse.com.cn> 收件人: "Flynn" <yilu@sse.com.cn> 抄送:发送时间:2008-03-28 13:24:32 +0800 优先级:普通标题:转发: 经济脉搏:  十天改写资本主义 

十天改写资本主义

华尔街日报 David Wessel

2008年03月27日

    过去的10天应该被记住,在这10天里,美国政府摒弃了长达半个世纪的许多规则,以挽救美国金融资本主义免遭崩溃。如果用里氏震级来衡量政府的行动,政府最近的举措所引起的震动程度还没有达到富兰克林•罗斯福当年的水平。这些举措还打着学术的幌子,隐匿在一堆新的缩略语之下。

    但这些措施仍堪称大手笔,而且都它们没有经过国会的投票决定。此外,虽然财政部没有直接为房市或拯救金融机构的行动埋单,但纳税人的钱却面临风险。现任的共和党政府不想被视为胡佛再世,他们的举措表明其不再相信市场有能力解决这团混乱局面。

    经济学家埃德•亚德尼(Ed Yardeni)对客户说:“能在最后时刻施以援手的政府部门(财政部)正与最后的贷款机构(联邦储备委员会)合作支撑住房和信贷市场,以避免出现第二次大萧条。”

   首先,在圣帕特里克节那个周末,联邦储备委员会(Fed)和财政部强力促成美国第五大投资银行贝尔斯登(Bear Stearns)以极低的价格出售给摩根大通公司(JP Morgan Chase & Co.)的交易,这个价格引发了股东的反对,从而促使摩根大通提高了价格。为了诱使摩根大通同意该交易,Fed同意为贝尔斯登投资组合中价值290亿美元的证券提供担保。这一举措的结果会影响到Fed上交财政部的数额,因此这是纳税人的钱;正因为这样,Fed才要征得财政部长亨利•鲍尔森(Henry Paulson)的同意。

    随后,Fed又首次直接向华尔街的证券公司发放贷款。迄今为止,Fed只直接贷款给传统意义上的银行,即吸纳普通民众存款的银行。那是因为银行被认为扮演着独特的经济角色,而且应该比其他类型的贷款人受到更严密的监管。在当前这个新时代的头三天里,证券公司平均每天从Fed贷款313亿美元。那可不是小数目,正因如此,鲍尔森又批准了Fed检查这些公司的帐目。

    在接下来的日子里,身为共和党人的财政部长依靠两家为股东所有但却得到政府特许的公司──联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称:房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, Freddie Mac)──来筹集资金,而这两家公司的董事会并不想这么干。作为交换条件,政府监管机构允许二者增加财务杠杆,以便多购买2,000亿美元的抵押担保证券。

    这样,房利美和Freddie就有望发展壮大,值此抵押市场陷入困境之际,取得如此进展无疑会受到欢迎。它们已经夺回了丢掉的市场份额。鲍尔森周三表示,去年第四季度,他们占了新抵押贷款的76%,高于第二季度的46%。但每个人都知道,如果房利美和Freddie一朝失足,纳税人就会有灭顶之灾了。

    虽然一直保持低调的联邦住宅贷款银行(Federal Home Loan Banks)比房利美和Freddie的资金状况还要糟,但其监管机构却表示,它们可以买进的房利美和Freddie抵押贷款担保证券较此前批准的多了一倍,也就是1,000多亿美元。

    有必要这样做吗?这种做法一塌糊涂、令人不安、而且很多细节都绝对是漏洞百出。就像是听到火警冲入烈火中的消防员一样,国会议员现在正在犯错误,而这种错误只有在回头来看时才能一目了然。

    不过,暂且不论我们怎么走到了这步田地,眼下在住房、抵押贷款和信贷市场的问题已给整个经济领域带来了侵袭,这种显而易见的危险是无法被忽视的。上个世纪30年代的大萧条非常严重,原因是政府最初做出了错误的反应。Fed主席贝南克整个学术生涯都在学习如何避免重蹈大萧条的覆辙。

    起作用了吗?有一些效果。一个关键的衡量标准是抵押贷款和最为安全的美国国债之间的息差。息差较大,意味着抵押贷款利率较高,对已经低迷的住房市场会造成重创。最近很多活动,包括周三Fed拟进行的用国债换抵押贷款担保证券的拍卖活动,都旨在增加对这些证券的需求,以降低抵押贷款利率。

   根据历史上的标准来看,目前的息差仍然很大,不过已经较之前有所收窄。FTN Financial的数据显示,3月6日,30年期定息抵押贷款较同期国债利率高出2.92个百分点;周三息差收窄至2.22个百分点。正常情况约为1.5个百分点。货币市场仍面临着压力,因为银行等金融机构囤积现金和超安全的短期国债。

    采取这些措施就足够了吗?可能还不够。虽然现在很难说,但房价的下滑对整个经济的下行压力仍然存在。如果有必要的话,几乎可以肯定下一步措施将是直接使用纳税人的钱。

    采取更多措施有一石两鸟的作用。一是减轻对家庭和社区的打击,尽管有些家庭和社区自己也难辞其疚。二是打破一个下行的危险旋涡,避免房价和抵押贷款担保证券价格的下挫导致放贷机构紧缩放贷,进而影响经济,进一步拖累资产价格,等等。

   在通常的情况下,资本主义经济体会让房屋、抵押贷款担保证券和股票等的价格降到足以令持有大量资金的投资者争相涌入、趁机抄底的水平。不过,如果持有大钱的投资者仍然保持观望态度,不相信已经见底,那么他们可能需要漫长而痛苦的等待。

   所以接下来的一步,无论具体细节如何,很可能涉及到政府对价格设定一个下限,希望藉此限制下行风险,以使更多的美国人乐意买房,而资金雄厚的投资者乐意给他们提供贷款。

本文涉及股票或公司

摩根大通公司, 英文名称:JPMorgan Chase & Co.,总部地点:美国,上市地点:纽约证交所,股票代码:JPM。

贝尔斯登公司,英文名称:Bear Stearns Cos.,总部地点:美国,上市地点:纽约证交所,股票代码:BSC。

Fannie Mae,总部地点:美国,上市地点:纽约证交所,股票代码:FNM。

Freddie Mac,总部地点:美国,上市地点:纽约证交所,股票代码:FRE。

 

发件人:"wujian" <wujian2004_3@hotmail.com> 收件人: <zdjun@263.net> 抄送:发送时间:2008-03-26 00:50:21 +0800 优先级:普通标题:武坚投稿:2008年美国会怎样拯救自己?

2008年美国会怎样拯救自己?

武坚

    2008年美国陷入经济萧条已成定局。现在需要关心的是美国将会以怎样的方式走出经济萧条的困境。

    从本质上讲,美国的经济萧条是借债经济的必然产物——通过借入大量外债满足现时消费需求的经济模式具有不可持续性。但是美国人会在短时间内改变借债经济模式吗?基于对人性的理解,我们的预测是“不会”。这是因为:一方面绝大多数美国人还没有足够的勇气改变几十年养成的消费习惯,享有民主的美国人更愿意利用手中的巨大影响力驱使美国政府对外发掘新的资源;另一方面美国政府还有足够多的手段吸引或迫使国外资本流入美国——只要美国政府的这些手段继续有效,美国的借债经济模式就不可能发生根本改变。

    如果对美国的经济结构做一宏观审视,就不难发现,美元、军事装备、农产品(特别是谷物和油料作物)、(包括在高科技产品内的)知识产权是美国现在主要的出口产品。我们认为,美国政府摆脱经济萧条的手段必然会依靠这四类具有垄断优势的产品。下面是我们预测的、美国政府可能会采取的一些手段:

1.通过大幅度的通货膨胀,减少国外债权人的实际权益;
2.通过向全球输出通货膨胀,造成其它国家的经济萧条(滞胀),相对增强美国经济对全球资本的吸引力;
3.加强对金融领域的监管,恢复投资者信心;
4.在贸易盈余大国制造社会恐慌,促使大量流动资本流入“安全的”美国;
5.打击威胁美元地位的其它全球性货币,稳定美元作为世界基础货币和石油结算货币的地位;
6.以军事威胁、贸易制裁为依托,强化在全球范围内对美国知识产权的保护,提高知识产权在其它国家的要价;
7.继续大幅度提高农产品(特别是谷物和油料作物)的价格;
8.挑起局部战争,增加对美国军事装备的需求;

    面对来自美国的威胁,其它国家或者顺从地做一个依附者、或者勇敢地做一个反抗者,除此二者之外别无它途。这是美国带给世界的“恐怖”威胁。

    2008年3月22日

    武坚,工学硕士,在国内从事技术工作多年,后移居国外(至今仍为中国籍),游学、打工数年,现在一家工程公司从事技术工作,喜爱社会研究、特别是中西方社会比较,利用业余时间撰写文章若干篇。

 

 

发件人:"rcif cass" <rcif.cass@gmail.com> 收件人: 抄送:发送时间:2008-03-26 10:29:39 +0800 优先级:普通标题:RCIF Policy Brief No. 08017 - 不必对美国经济过分悲观 

不必对美国经济过分悲观

社科院世界经济与政治所国际金融研究中心 张明

RCIF Policy Brief No. 08017

    次债危机已经给美国经济带来了前所未有的麻烦。与1970年代石油危机、1987年黑色星期一、1990-1991年的经济衰退、2000-2001年的互联网泡沫不同的是,次债危机不仅可能造成美国经济衰退和美元贬值,而且已经削弱了全球投资者对于美国金融体系的信心:正是因为房地产金融机构的过度放贷、过于复杂的证券化金融创新、独立性和客观性缺失的信用评级机构,最终导致了危机的爆发。此外,美国政府应对次债危机的政策组合,给美国政府长期以来在国际社会中推行的市场原教旨主义意识形态构成了致命打击。在10年前东南亚金融危机期间,美国财政部和IMF给新兴市场国家开出的药方是紧缩货币与信贷、收紧财政政策、维持本币汇率稳定。而次债危机爆发以来,美联储已经降息225个基点,向货币市场注入了数千亿美元的流动性,美国国会通过了总额1680亿美元的减税政策。美国政府在应对国内外危机时所持有的双重标准,严重损害了美国作为全球经济领袖的声誉。

    目前全球市场上弥漫着针对美国经济的悲观情绪。悲观情绪之一是次债危机仍处于深化和蔓延的过程中。第一,房地产次级抵押贷款市场的危机已经扩展到Alt-A和优质抵押贷款市场,造成美国整个房地产抵押贷款市场陷入低迷,并造成所有基于抵押贷款的证券化产品的风险溢价上升;第二,房地产贷款领域的违约率上升,已经蔓延到信用卡贷款、汽车贷款等消费贷款领域;第三,次级债危机已经波及高收益企业债券市场,以及通过发行高收益企业债券进行杠杆收购的LBO市场;第四,次级债危机造成的信用紧缩和信心下降已经从整体上提高了市场的风险厌恶程度,导致几乎所有的固定收益证券的风险溢价上升,甚至包括欧元区一些相对落后经济体的国债。简言之,次债危机导致的持续信贷紧缩给美国经济和全球金融市场笼罩了一层不确定性阴云。

    悲观情绪之二是,美国经济下滑甚至陷入衰退,已经成为市场共识,唯一不确定的是衰退的持续时间和严重程度而已。次级债危机导致美国房地产市场的新开工率、销售数量和成交数量、成交价格等大幅下跌,房地产存货达到历史最高水平。房地产价格的下跌,将会改变美国居民消费过去5-10年来的财富驱动格局,并将重新回归到收入驱动格局,而这意味着居民消费的疲软甚至下降。由于居民消费占美国GDP的70%左右,居民消费的风吹草动都会显著影响美国经济的增长前景。此外,次级债危机造成房地产投资的直接下滑,以及近来美国股市下滑通过托宾Q效应造成固定资产投资下滑,也将从投资渠道来抑制经济增长。目前唯一增长强劲的是美国的出口,但是对于美国这样一个大国经济而言,依靠出口拉动本身就是不现实和不可持续的。美国政府已经采取的大幅降息和减税政策当然会对宏观经济提到提振作用,然而这些政策要发挥作用都会经历一个时滞,一般认为需要2-3个季度才能充分发挥效力。这就意味着2008年上半年美国经济的衰退已经难以避免。

    悲观情绪之三是,美国经济下滑与全球能源及初级产品价格飙升并存,美国经济面临“滞胀”风险,而宏观经济政策应对滞胀的效果是非常有限的。虽然美国经济下滑将会降低美国对于能源和初级产品的进口需求,但是来自“金砖四国”和其他新兴市场国家的进口需求依然旺盛,作为全球主要计价货币的美元大幅贬值,也进一步推高了能源和初级产品的价格。此外,中东地缘政治格局的持续紧张,以及频发的自然灾害和疫情,也从供给面推高了原油和粮食价格。美国需求和全球需求在一定程度上的“脱钩”,使得美国经济可能陷入滞胀的泥潭。而1970年代的历史教训表明,无论是货币政策还是财政政策,用来解决滞胀问题的作用是有限的。

    然而笔者认为,我们不必对美国市场过分悲观。正如我们在股票市场上不断看到的那样,利空出尽就是利好。如果市场上普遍弥漫着悲观情绪,这可能说明市场已经到达谷底,反转即将到来。基于以下原因,笔者认为,即使美国经济真正进入衰退,衰退持续的时间将是短暂的,程度将是较浅的,次债危机并不像索罗斯所言那样,会对美国经济以及美元的地位造成根本性冲击。

    首先,美国经济依然充满活力。虽然次债危机从根本上是由美国居民的过度消费和过度举债所引发,美国当前的“财富驱动型消费”进行调整在所难免,然而从微观层面来看,近年来美国企业的盈利状况殊为可观,美国劳动力市场的流动性和价格弹性依然优于欧元区和日本。虽然近年来美国劳动生产率增速有所下降,然而从历史趋势上来看依然处于较高水平。美国依然是在基础教育、研究开发和创新领域投入最多的国家。美国金融市场依旧是全球最具深度与活力的市场,应对危机的调整能力很强。综上所述,次债危机不会显著削弱美国经济增长的微观基础。

    其次,美国政府已经表现出应对次债危机的决心和魄力,并且美国政府还有比较宽裕的扩张性政策空间。伯南克本人曾经致力于对1929-1933年大萧条的研究,从其一贯态度来看,如果次债危机继续深化,美联储将会把降息政策坚持到底。保尔森和美国财政部更是具有鲜明的华尔街背景。当前的降息、注资和减税政策的规模已经非常罕见,但是我们并不排除更加强势的政策出台的可能。例如保尔森曾经提出的将浮动利率次级抵押贷款的利率冻结一段时期的提议、以及削减次级抵押贷款的利息乃至本金的计划。目前联邦基金利率的水平为3%,相对于财政政策而言,货币政策还有较大的空间。

    再次,次债危机给美国经济创造了结构性调整的机遇,有助于美国改善国际收支失衡。美国持续的经常账户逆差,从根本上应该归因于美国居民的过度消费。而次债危机造成的房产贬值和金融资产贬值,将会通过负向“财富效应”抑制居民消费。而信贷紧缩导致的商业银行对消费贷款的收缩,也会压缩美国居民的借债消费。因此,次债危机有助于提高美国居民的储蓄率,从储蓄—投资缺口方面改善经常账户逆差。而且,美元贬值已经使得美国出口重新变得强劲,这有助于降低美国的贸易逆差。国际收支失衡一直被视为美国经济的痼疾,之前美国政府由于不愿意开罪国内居民,而迟迟不愿意进行结构性调整。而次债危机的爆发则间接促成了这一调整,从而有利于美国经济的长期可持续增长。

    第四,美元在国际货币体系中的特殊地位,既给美国带来了巨大的既得利益,也赋予美国额外的应对国内危机的手段。美元是全球最重要的储备货币之一,当前全球外汇储备存量约为6万亿美元左右,其中60%-70%投资于美元资产。一方面,其他国家持有的美元储备资产大多是美国的国债、机构债、公司债,平均收益率不过5%左右,另一方面,美国在海外的FDI的收益率却远高于此。这就形成了以下的奇特局面:美国作为全球最大的借款人,却一直在收取而非支付利息!此外,美国的对外债务大多以美元计价,而美国的对外债权大多以外币计价。因此,美元贬值有助于降低美国的外债水平。从某种程度上而言,美元贬值和全球通货膨胀,与其说是次级债危机的后果,不如说是美国政府主动选择的用于应对危机的手段!

    最后,即使美国经济和美元的地位在次债危机的冲击下有所下降,但是尚未有任何一个经济体或任何一种货币有能力与意愿来取代美国经济和美元。欧元区尚未完成东扩之后的整合工作,劳动力市场、社会保障等结构性改革尚未完成,而且欧洲金融机构在本次次债危机中同样损失惨重。日本尚未彻底摆脱通货紧缩的阴影,日元在国际货币体系中的地位远远落后于美元和欧元。对于金砖四国而言,成为发达经济体是更加现实和紧迫的目标。没有任何一个国家有能力也有意愿象美国那样,向全球商品和服务开放市场,敢于承担长期的经常贸易顺差,敢于通过赤字消费来透支未来。美国经济和美元的霸主地位,在可预见的未来依然难以动摇。

    最近一段时间内,不确定性依然是全球经济最重要的特征事实。美国经济下滑是否会拖累全球经济增长?美元是否会持续大幅贬值?全球能源和初级产品价格是否会持续上涨?短期国际资本流动的方向和规模将会发生何种变化?全球资本市场走势是否会变得更加同步?上述问题都值得我们重视和深入研究。尽管如此,笔者对美国经济和全球经济依然满怀信心。次债危机不会从根本上改变当前的世界经济格局和增长态势,它将是一次短暂和局部的危机,而非持久、深重和全面的危机。

 

人民币升值对中国经济的影响研究:

基于全球贸易分析模型(GTAP)的初步分析

李众敏、吴凌燕

2008年3月21日

    内容提要 本文使用全球贸易分析模型分析了人民币升值对中国宏观经济、出口形势和国内价格的影响。分析结果表明,从长期看人民币升值对宏观经济、出口有着明显的负面影响,而且随着升值幅度的提高,负面影响将呈现递进趋势。但是,升值对平抑国内资产价格、降低恶性通货膨胀风险有着明显效果,以平抑国内资产和产品价格为政策目标的升值幅度应为高于10%、接近20%的水平。同时,如果在人民币升值的同时存在技术进步,则不仅可以抵消人民币升值对宏观经济的负面影响,而且有利于国内经济增长方式转型。

    关 键 词 人民币升值 GTAP 中国经济 技术进步

     Policy maker and researchers have been worrying about the negative impact of RMB appreciation on China’s export for a long time. In this research, we analyzed the impact of RMB appreciation on China’s macroeconomic, export situation, and domestic asset and commodity price based on GTAP model. According to the result of simulation, the negative impact of RMB appreciation on China’s macroeconomic and export is apparent, however, it will help the government to calm down domestic asset and commodity market efficiently. In the same time, with technology improvement, the negative effect of appreciation will reduced dramatically, and the combination of RMB appreciation and technology improvement will benefit China in transforming the economic growth pattern to domestic consumption-driven.

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